格局轉變白糖延續跌勢

　　師香玲

　　去年國內糖價調整在5月份見底，隨後展開了歷時半年的大幅上漲行情，漲幅累計近3000點。今年，歷史還會重演嗎？筆者認為，由於影響糖價運行的多種因素已經發生了根本變化，今年5月份出現的低點也許並不是整個下半年的低點。綜合來看，鄭糖階段性跌勢將會持續，有進一步下跌的可能。

　　因素一：宏觀經濟環境改變

　　基於強烈的通脹預期以及物價上漲的巨大壓力，我國的貨幣政策已經從寬鬆向穩健轉變，存款準備金率以及利率不斷上調，年內再次加息成為大概率事件。這樣的環境對大宗商品包括食糖的上漲是非常不利的。另外，國際環境目前也壓制大宗商品上行。由於前期原油價格持續堅挺，美國出手調控過高原油市場價格，包括大幅調高原油期貨交易保證金，甚至由於暴跌引發熔斷機制，對原油期貨市場形成了較為強烈的心理衝擊，也對原油期貨價格及相關品種如白糖等期貨價格構成偏空影響。同時，貴金屬白銀持續上漲使相關期貨交易所連續大幅調高保證金，導致白銀期價走勢逆轉，也對大宗商品構成壓力。

　　因素二：國際糖價已經轉勢

　　國際國內糖價總的趨勢是相同的。目前，全球食糖主産國的食糖産量將會繼續增加，成為糖市主要的利空，支持國內糖價高位運行的外部環境已經發生徹底扭轉。在這樣的大背景下，國內糖價明顯高估，國際國內的巨大價差不可能長期存在，國內糖價有必要向國際糖價回歸。從當前的國際原糖價格推算，進口巴西原糖的成本為5434元/噸，進口泰國原糖的成本為5760元/噸，而當前國內現貨市場價格仍高居不下，報價普遍在7000元/噸一線，國內外糖市價差達到了1200元/噸以上。國家有條件通過擴大進口量來彌補供需缺口，補充國儲糖庫存。在此背景下，前期外弱內強的市場格局將不復存在，國內外糖市價差將回歸到一個合理的區間，預計國內糖價將會向國際糖價靠攏。

　　因素三：食糖消費出現萎縮

　　截止到4月底，全國累計銷糖536.84萬噸，同比減少47萬噸。如果考慮國儲糖的因素，今年的實際銷量減少的幅度更大。因為去年截止到4月底，國儲糖累計投放量達到了121萬噸，今年到目前為止，國儲糖共計投放77萬噸，比去年減少了44萬噸，實際銷量減少了逾90萬噸。銷量的大幅下滑與國內糖價持續高位運行有著直接關係，糖價高位運行無疑為替代品的使用留出了巨大空間。如果這種情況繼續存在下去，我們很難對後期銷量的提升持樂觀態度。

　　因素四：傳統現貨市場面臨威脅

　　雖然白糖期貨盤面價格尤其是遠期月份價格出現暴跌，但是現貨市場的報價依然保持堅挺，這也使期現市場原有的貼水進一步拉大。目前還處在5月中旬，留給糖廠的銷售時間還比較充裕的，進口糖還沒有大量流入，加上抱著糖價7000以下不合理的思想，現貨價似乎還有高企的理由。然而，現階段不順價賣糖的後果就是庫存壓力的後移，屆時現貨如果還銷售清淡，因價格嚴重倒挂在期貨拋售的機會又沒有，現貨壓力將會集中顯現，屆時傳統市場的堅持將面臨更嚴峻的挑戰和威脅。

　　綜上所述，筆者認為，目前市場狀況已經徹底發生改變，鄭糖將延續弱勢調整格局。近期雖然出現一定幅度的反彈，但信心的恢復是需要足夠的時間和外部條件的，鄭糖弱勢短期難以改變。 (作者單位：中航期貨)