工銀國際：港股橫行後或將展升浪

工銀國際 范均明

　　我們認為市場經過最近回調後已找到強大支持位，未來一兩個月應會牛皮橫行(恒指將徘徊在23,000 至24,500 點)直至通脹觸頂(大概在6 月)。放寬貨幣政策的預期應會令大市獲重估，推動大市在下半年升至更高水平。我們仍認為在全球經濟改善、盈利前景向好、估值不昂貴和流動性仍充足下大市可維持在去年9 月以來的上升軌道，年底前大市仍可升抵28,000 點。

　　我們認為下跌空間有限。我們認為最新公佈的經濟數據反映中國通脹壓力仍然較大，儘管有很大機會在6 月份觸頂，而最新一次上調存款準備金率反映人民銀行仍會全力收緊流動性。雖然有跡象顯示經濟動力正在減弱(如零售銷售和工業生産減慢)，但我們認為在通脹受控在4%以內之前人民銀行不會輕易改變緊縮貨幣的方向。因此，我們認為大市很大機會持續橫行，恒指短期內會徘徊在23,000 至24,500 點，進入下半年後有機會抽高突破。我們仍認為恒指23,000 點是強大支持位，進一步下跌空間有限，除非有另一外來衝擊嚴重影響投資胃納。我們預期在第3 季的通脹壓力預期改善和美國二度量寬結束應可支持監管層稍為放寬貨幣政策，這或可令大市獲重估。

　　繼續看好零售。雖然主要運動服裝品牌的銷售表現欠佳以及最近零售銷售略為放緩，但大眾化市場品牌的零售表現持續亮麗，其中安踏在最近舉行的11 年第4 季訂貨會錄得25%的訂貨金額同比增長。零售板塊經過過去幾個月大幅回調後，我們認為板塊現水平已被低估。在加快城鎮化和可支配收入上升下，我們繼續看好運動服裝板塊和零售板塊整體表現。

　　　淘汰落後産能支持價格。工信部最近公佈2011 年18 個行業淘汰落後産能的目標，多個行業的産能關閉目標遠高於2010 年，其中水泥行業計劃淘汰落後年産能1.33 億噸(對比2010 年為9,155 萬噸)，紙業計劃淘汰落後年産能744.5 萬噸(對比2010 年為432 萬噸)，鋁業計劃淘汰落後年産能60 萬噸(對比2010 年為33.9 萬噸)，鋼鐵業計劃淘汰落後年産能2627 萬噸(對比2010 年為825 萬噸)。加上全國電力供應緊張的情況加劇(部份原因是煤價上升和電價限制令電廠利潤壓力增加)，我們認為材料和金屬行業的供需平衡將進一步利好生産商，因需求持續強勁。我們繼續首選水泥板塊，因國內水泥價格不太受國際水泥價影響，對比金屬價格與國際市場的關聯性較大，而現時國際金屬市場仍持續波動。我們預期水泥生産商第2 季利潤率會進一步改善，這應有助推高水泥股價格。