史玉柱兵敗創業板 賽輪股份回應“火線增資”

　　“涌金係”和史玉柱的創業板首秀，最終以失敗告終。2009年12月1日晚間，證監會發佈公告，賽輪股份的創業板首發申請被否。

　　魏東之妻陳金霞持有賽輪股份6.1%的股權，為其第五大股東。而具有涌金係背景的青島軟控(002073(002073.SZ)和蘇州工業園區資産管理有限公司，也分別持有賽輪股份8.13%和0.82%的股權。

　　這幾乎也是魏東身後，涌金係的唯一一次資本運作，但最終功敗垂成。

　　而另一方面，則是賽輪股份在今年6月份上市前夜所做的一輪私募融資。包括陳金霞、史玉柱等人均是以4.4元每股的價格火線參股。外界對此多有質疑，賽輪股份或有利益輸送之嫌。(本報12月2日《賽輪股份首發被否後魏東時代涌金首戰折戟》曾予以報道)

　　面對外界質疑，賽輪股份也首次作出回應，並向本報記者詳解魏東入股的過程。

　　“涌金係”攝政

　　賽輪股份被市場所關注，很大程度上源於其在上市前夜的閃電增資擴股，包括涌金係在內的數位資本強人魚貫進入股東名單，半年後一旦上市，就將坐享250%的收益。

　　根據賽輪股份的招股説明書，2009年6月25日，賽輪股份召開2009年第三次臨時股東大會，決議原股東陳金霞、新股東何東翰先生等10位自然人以及蘇州新麟創業投資有限公司等6家公司以4.4元/股的價格增資，增資後註冊資本為2.8億元。

　　而細看賽輪股份此次增資的股東名單，則是“涌金係”暗潮涌動。

　　其中，自然人陳金霞認購新增股本455萬股。陳金霞係魏東之妻，也是“涌金係”的執掌者，在2009福布斯富豪榜上位列第58位。

　　此前，陳金霞持有賽輪股份的前身賽輪有限1251.5萬股，持股比例為6.26%。本次增資之後，持股比例被稀釋至6.10%，但從第六大股東之位被推升至第五大股東。

　　而根據賽輪股份今年上半年0.22元的每股收益，攤薄之後全年的每股收益當在0.35元左右。如果按照第一批創業板52倍的平均市盈率計算，其發行價當在16元以上。

　　一旦賽輪股份登陸創業板，陳金霞手握市值將達到2.7億元，而其成本不過7400萬元。

　　這似乎是涌金係“潛伏”青島軟控的故事再現。

　　2000年10月27日，“涌金係”旗下的北京知金科技投資有限公司(以下簡稱“知金科技”)以4萬元成本受讓了青島高校軟控有限公司8%的股權，而後又于2000年11月1日向其注資148萬元。

　　蟄伏六年之後，2006年10月18日，青島軟控登陸中小板，並創下當時中小板新股上市的歷史最高價。此後涌金係逐漸獲利抽身，套現過億元。

　　目前，知金科技已經在青島軟控前十大股東名單上隱去，而魏東以3.8%的持股比例，位列青島軟控第二大流通股股東。

　　而青島軟控也持有賽輪股份8.13%的股權，為其第二大股東。

　　另外，涌金實業集團有限公司(以下簡稱涌金實業)參股20%的蘇州工業園區資産管理有限公司，也持有賽輪股份0.82%的股權。

　　上市之前突擊入股的，不僅是“涌金係”。另一位自然人鄭海若認購賽輪股份新增股本700萬股，佔總股本的2.5%。

　　鄭海若發跡于法人股時代，此後遊走于一二級市場之間，先後現身於方大碳素、航天機電前十大股東，並以“富邦係”之名馳行資本市場。其曾參與雲南銅業的定向增發，此後事發“雲銅案”，其本人亦銷聲匿跡。

　　此外，史玉柱也借道其掌控的上海順泰創業投資有限公司參股賽輪股份，認購228萬股新增股本。

　　對於上述股東來説，攫取超過250%的利潤，耗時不過半年。

　　“火線入股”之辯

　　市場也多有猜測，正是上述“搶割”似的增資，令賽輪股份在發審委前折戟。而私募入股價格和發行價之間的巨大鴻溝，則成為賽輪股份驚險一躍的羈絆。

　　“在上市之前做一輪私募，本身沒有問題。”軟銀賽富的一位分析師告訴記者，“一方面報表會好看一些；另一方面，也有助於增強投資人的信心，在詢價的時候可以定的高一些。”

　　但在上海一家券商的投行高管看來，此輪私募距離上會時間過短，“搭車”痕跡過於明顯。

　　“如果私募本身的入股價格比較低，而且參股的人跟公司本身並無關係，並不能給公司帶來很大的提升，估計對過會還是有影響的。”該人士向記者表示。

　　“魏東先生此前曾經投資過青島軟控，青島軟控和賽輪股份是上下游的關係。他來看過幾次公司，2007年參與了公司第一次增資。”賽輪股份董秘宋軍向記者表示。

　　2007年11月，賽輪股份實施增資擴股，並改制為股份公司。魏東以5元每股的成本參股賽輪股份，後因股份制改制，該公司實收資本由17565萬股增至20000萬股，據增資後的總股本計算，攤薄後此次增資成本為4.39元/股。

　　這一增資價格，對應當時的每股凈資産，PB在4倍左右。而經歷了金融危機之後，私募股權投資也開始回歸理性，2009年的這輪增資擴股，對應賽輪股份當時2.81元的每股凈資産，僅為1.57倍。

　　而從PE值來計算，2009年的這一輪私募尚屬正常。2009年上半年賽輪股份的每股收益為0.22元，對應4.4元的私募價格，PE在10倍左右。

　　“這一輪私募的市盈率在10倍左右，對於輪胎這種傳統製造業來説，也屬正常，只是時間安排上，做完私募立刻申請創業板，時間上過於緊湊”。一位參與創業板IPO的上海律所合夥人告訴記者。

　　而深圳一家券商的投行部負責人也向記者表示，上市之前的一輪私募，“本身不是障礙。根據最新的規定，上市前1年以內入股的股東，需要鎖定36個月。而一年之前進來的，只要鎖定12個月。”

　　而另一方面，則是外界的質疑，賽輪股份是否真的需要這一輪融資，還是對資本大鱷的順水人情？

　　賽輪股份董秘宋軍向記者表示，上市之前的融資主要出於三方面的考慮。一是投資年産1000萬條半鋼子午胎項目，該項目計劃投資超過10億元。“我們當時只有年産300萬條的能力，而300萬條正是一個盈虧平衡點。”

　　據宋軍介紹，這輪私募共募資3.52億元，其中2億元用於半鋼輪胎項目，其餘用於補充流動資金。借助此次融資，賽輪股份的半鋼子午線輪胎産能已經擴充至600萬條，從而突破了盈虧平衡點。

　　其二則是出於降低資産負債率的考慮。經過此輪融資，賽輪股份資産負債率由2008年末的73.68%降至65.15%。“一般來説，資産負債率70%會是一條線。之前證監會有明文規定，超過70%不能上市，現在雖然取消了，但還是會有所限制。”宋軍向記者表示。

　　其三則是研發投入的需要。

　　有消息稱，當時多家海外投行和大型私募投資機構也有意競逐賽輪增發，但因為謀求對公司的控制權而最終未能成行。

　　相比之下，“這次參與增發的股東，包括涌金係，都不在公司佔有董事會席位。”宋軍向記者表示。

　　“特保案”逼退賽輪股份

　　記者得到的信息顯示，“輪胎特保案”或許是羈絆賽輪股份登陸創業板的最主要原因。

　　2009年9月11日，美國總統奧巴馬宣佈，對中國輪胎實施三年懲罰性關稅，而賽輪股份本次募集資金的主要投向半鋼子午線輪胎，正是賽輪股份本次創業板募集資金的主要投向。

　　“我們現在的半鋼輪胎，90%以上都是出口，其中北美又佔據了出口量的50%以上。”宋軍告訴記者。

　　而另一個被認為賽輪股份登陸資本市場的掣肘，則是其中小板的定位。

　　賽輪股份如果上市，總股本將達到3.8億股，而創業板股本最大的華誼兄弟，也不過1.68億股。

　　“本來可以上中小板甚至主板的公司，卻要拿到創業板來上。”上海一家券商的投行部高管質疑道。