首創期貨：銅價技術仍弱 承壓是主節奏

　　上周，LME基本金屬特別是銅價經常大幅波動，在週三原油大跌拖累下，倫銅觸及8504美元五個月低點，國內滬銅主力最低跌至64110元/噸。儘管週五國內金屬反彈幅度較大，但以外盤金屬在週五以及整個一週的表現看，我們認為，基本金屬中的銅，技術形態仍然向下，上方阻力明顯，階段性的操作思路仍然以遇阻放空為主。

　　技術上，滬銅1107在6.75萬承壓，阻力位可能下調到6.65萬一線；LME銅在8950-9000美元整數關壓力大。雖然銅價的階段性跌勢顯得反復，快速下跌後的反彈幅度也較大，但下跌空間仍然存在。銅價的探低、振蕩與企穩需要一個過程，且目前承壓、缺乏上漲動力是主節奏。外盤持倉的關注度也不高。因此，對短線投機來説，以空頭方向為主，下方目標在6.2萬一線；而對買入保值盤來説，6.5萬上下的銅價基本運行在年度寬幅區間的偏下位置，可以嘗試性的為下半年的生産逐漸建立買單，保值過程在階段性跌勢未盡的階段不必急於一時，注意浮動資金風險。

　　外盤鋁市的價格相對溢價高是我們強調的，上周LME鋁正有效跌破60日均線。儘管LME現貨鋁價較三月期出現小幅升水，但這與3、4月間的倫鉛相似，倫鋁庫存大幅上升到462萬噸，逼近去年1月464萬噸記錄位置。技術上，LME鋁下一步將跌向2450-2500美元。滬鋁不同於外盤，大體在1.65-1.68萬間振蕩，因電價上調預期，且高耗能的鋁行業可能首先遭遇限電打擊，從基本面、技術面的角度，鋁價不宜做空。操作上，投機關注度不大，主要以金屬拖累下的滬鋁盤中滑跌的擇機買入為主。

　　鉛鋅在上周也經歷了一波打壓，但內外鉛鋅都未跌出新的低點，這意味著倫鋅在2200美元、倫鉛在2050美元下方，繼續主動下探的空間有限，鉛鋅市場的氛圍將主要受到銅價拖累。其中，倫鉛的持倉很高，雖可能跌勢未盡，但價格在2150-2200美元以下，筆者並不建議過分追空。國內鉛鋅在1.68-1.7萬遇阻，滬鋅1107填補上方缺口的動力不足。在銅價拖累下，上海鉛鋅主力合約的低點暫時放在1.58-1.6萬間。

　　實際上，上一週金屬的操作因隔日寬幅度的反向振蕩、頻繁的增減倉，短線難度加大，但從市場關注點，以及氛圍上看，承壓仍是當前階段的主要基調。周邊金融市場上的情緒互相牽引。本週，市場焦點在於近期人氣轉變快，以及調整風險加大的美國股市。宏觀上，儘管上周實體指標好壞不一，但中國對緊縮政策的堅定態度，仍使資金面承壓。歐洲來看，一季度GDP年率成長2.5%，高於預期，但特裏謝對於通脹前景的看法，使歐元區的加息前景有些模糊，市場對此的解讀分歧也大。美國方面，通脹壓力要較預期大些，市場整體情緒謹慎。熱點事件，從利差重新轉向歐元區財赤問題，目前對大宗商品的影響是承壓的，也成為資金撤離風險市場的一個原因。

　　銅價下跌節奏不是很流暢，但壓力明顯，經充分下調後，才能在中長期的國內成本推動型通脹壓力、以及國外仍然寬鬆的資金環境中再度走高。我們認為目前的困局並不是金融危機，銅在正常年份中20%的階段性跌勢，鉛鋅30%的震蕩幅度都算是正常的。短線雖仍做空，但更應為下半年的趨勢性交易做出思考。

　　另外，由於銅價走跌，上周滬銅價差被打亂，期現套利機會變大，週五1105、1106合約價差已經由千元縮減為500元左右。上海銅庫存上周出庫17577噸，這使上海銅庫存逼近10萬噸。我們認為這與套利交易有關，而期現套利建立的買單，也使得銅價在階段性跌勢中變得反復。從上期所庫存週報的分項看，本週將要交割，註冊倉單仍在走升，下降主要來自非註冊倉單的期現套利。在銅價還將下滑探低的過程裏，價差的變動，也是一個觀察銅價企穩的關鍵。

　　總之，我們認為銅價近期的焦點仍然是承壓的。

　　(肖靜)