曹仁超：看透政治先贏一仗

　　曹仁超(專欄)

　　自2009年3月推出QE後，大量資金涌入銀行，但銀行又找不到可信賴的貸款者，結果大量資金流入債市及股市，形成債市及股市上升，但經濟又未見大幅改善（尤其是美國房地産）。上述情況於1998年9月至2000年3月的香港亦曾出現過，特區政府動用1000億港元外匯儲備購買港股打國際大鱷，令恒生指數大升，但同期香港經濟又未見改善（尤其是房地産）。

　　2000年3月港股跟隨美國科網股泡沫爆破而回落，香港經濟出現二次尋底。6月底，QE2結束後美元供應速度將下降，美匯指數自5月開始止跌回升，會否引發carry-trade unwind？受QE及QE2影響，過去金融市場曾大量拋空美元去投資其它産品的情況會否出現扭轉？今年sell in May and go away是否又再靈驗？QE2結束代表聯儲局每日注資70億美元的行動結束。今天租用超級運油輪（VLCC）每日租金585美元，較高峰期回落90%，油價到了此水平，各國已在大幅減少入口石油，加上銅價上升通道失守，上述都是令人擔心的訊號。

　　內地須轉型維持高增長

　　隨著“三廉優勢”漸失（原材料、勞工成本及地價上升），中國産品在國際市場上價格優勢漸失，中國産品大部分出口是代工，如提價、訂單往往流失，沒有強大議價能力是中國出口産業的弱點，過去不少工廠在沒錢賺環境下仍要接單以維持工廠開工率，但另一衝擊波──人民幣升值──又開始，對經營者而言可説是雪上加霜。在經濟轉型期，中國只有依賴國營企業增加固定資産投資去拉動GDP保持高增長，最後中國GDP能否長期保持高增長，還看第三産業能否迅速取代第二産業而定（目前中國消費只佔GDP37％、美國佔70％）。

　　所謂寧靜而致遠（沒有平靜的心，又怎能睇得遠？），有人説投資可以不理政治，事實上，政治才是決定投資勝負最重要因素。1970年代初期，有朋友仍跑去越南西貢投資，看不到美國政府從越南撤退的影響，到了1975年他們皆血本無歸。2001年911事件後仍睇唔到布殊總統下令攻打伊拉克所引發的石油危機，自然錯過長達10年的原材料價上升潮。這次拉登已死的消息影響又如何？

　　1990年代，美國人相信投資沒有賺錢能力的科網股可以發財，結果2000年3月科網股泡沫爆破。2001年1月起，聯儲局開始減息美國人又相信買樓可以發達，2007年美國樓市泡沫爆破。2009年3月開始，美國人又相信只要政府不斷印鈔票……