魯政委：當前恐非資本項下全開放最佳時機

　　資本項下開放，對於人民幣匯率形成機制的完善、人民幣國際化都具有重大意義，也能夠引導資本外流、緩解外儲繼續快速增加的壓力。一些有影響的專家認為，當前中國宏觀經濟穩定、金融監管完善、外匯儲備充足、金融機構穩健等四大資本項目可兌換的充分條件已全部具備，可以考慮加速推進資本項下可兌換。

　　但是，如果我們注意到，目前美元正處於反復震蕩築底時期，市場看多美元的情緒已日漸濃烈，在長達11年的貶值之後，美元進入持續回升通道已只需要聯儲打響退出的發令槍就可能立即啟動。與此同時，得益於過去美元的持續走軟，亞非拉所有發展中國家或新興經濟體也都相應經歷了長達11年齊頭並進、快速增長的繁榮期。

　　長達11年的高速成長，讓發展中國家紛紛自信滿滿，看不到未來可能出現的波折，經濟主體不斷加杠桿，並在本輪金融危機刺激政策下被放大到極致。未來一旦美元反轉，新興經濟體將不得不進入痛苦的去杠桿期，甚至在一些國家可能出現銀行倒閉、本幣大幅貶值的貨幣危機。

　　而歷次新興經濟體金融危機的爆發，無一例外地有全球本位幣持續抽緊、匯率持續上升的宏觀背景。

　　基於以上分析，如果我們選擇在美元即將反轉前夜這個時點進行資本項目全開放，那麼，在下一輪金融危機中我國必然難逃一劫！其實，只要外匯是來去自由的、只要企業或金融機構還沒有普遍進行匯率套保而無法承受本幣匯率的暴貶暴升、只要匯率彈性仍然僵化，在大規模的資本外流面前，無論你有多少外匯儲備最終都將是不夠的！君不見，在亞洲金融危機期間，即使是100%以美元為準備發行港幣的香港，當年也未能逃過一劫。

　　即便一些意見領袖主要討論的是人民幣而非外匯的資本項下開放，在當前也應審慎推進，防止海外人民幣短期內規模膨脹過速，從而給未來對衝基金在海外做空人民幣提供過大當量的彈藥！

　　那麼，資本項下全開放到底應該選在什麼時候？我個人建議：恐怕要到下一輪美元升值週期尾聲前後！

　　(本稿只反映作者個人觀點，不代表本網立場)