以甩賣之名實現高價套現

　　《紅週刊》特約 胡東輝

　　以甩賣之名實現高價套現，高，實在是高！

　　因推出每10股轉15股派15元的最牛分配方案，中瑞思創一度受到市場的熱烈追捧，股價甚至躍上百元大關。不過，除權以後的表現卻令人大跌眼鏡，除權以後的15個交易日裏跌幅高達41%。另外值得注意的是，中瑞思創的董事兼副總經理俞國驊于5月5日、5月9日通過大宗交易平臺分別減持公司無限售條件流通股100萬股和80萬股，減持均價分別為21.65元和21.15元，均明顯低於當日的最低價23.80元和23.21元，讓人費解。

　　低價甩賣錯覺源於高價發行

　　乍一看，與中瑞思創不久前的最高價104.08元相比，俞國驊拋售中瑞思創的複權價為55元左右，低了近一半，也比58元的發行價低，似乎是賤賣了，但其實不然，因為其持股成本早已收回，在目前價位拋售完全是高價套現。俞國驊持有的限售股剛剛于5月4日解禁，第二天就迫不及待地減持，可見其對在目前價位減持相當滿意，並且願意折價“讓利”。這個事實足以證明，當初中瑞思創IPO的定價大大高估，更荒唐的是上市以後還遭到爆炒，一個高送轉方案便促使中瑞思創躍上百元龍門。搶權的投資者期待除權以後的填權行情，結果卻是大幅貼權，只能長久品嘗盲目衝動的苦果。

　　中瑞思創的高送轉迎合了二級市場投資者的偏好，把高送轉等同於投資高回報，而事實證明，離開了業績的支撐，高送轉就是一場無益的賬面遊戲。雖然中瑞思創的高分紅是真金白銀，但羊毛出在羊身上，對二級市場高價買進者來説，股價的暴跌早就化其于無形，真正坐享其成的是那些已經零成本的老股東。造成這一切的就是市場化發行新股政策，憑什麼給中瑞思創IPO定出58元的高價？當初為什麼就不能預見到今天的這一切呢？

　　中瑞思創並不是個案，類似的個股還有很多，這裡不能不説的是海普瑞，這是另一種盲目性的典型案例。海普瑞如今的複權價已經較發行價跌去了一半，如果是在過去，恐怕很多投資者會覺得投機的機會來了，想想比新股申購者已經便宜了那麼多，更不要説在188元買進的人了，但是投資者現在感覺到的仍然是後怕。為什麼？當初的IPO定價只考慮了4010萬股的發行量以及當時的市盈率，而完全忽視了其總股本多達4億股。現在才知道這些股票都要來收錢了，即使跌破發行價一半還是暴利，於是害怕了。可當初幹嗎去了?憑什麼就定出了148元的離譜發行價？現在只能成全高盛的暴利了。

　　高溢價支撐不起假小盤股

　　有人根據今天新股頻頻破發的現狀斷言新股市場化發行已經成功，因為新股的發行市盈率開始有所降低了。其實這仍然證明了新股市場化發行政策的失敗。站在市場化的立場看問題，從現在新股破發成為常態的事實中可以得出的結論是，此前的高價發行新股是合理的，至少是符合當時的市場實際情況。當時高價發行的新股普遍在發行價的基礎上還漲了一倍，説明那個時候詢價定出的發行價不算高，二級市場能夠承受，並且還有較大的獲利空間，倒是現在發行市盈率有所降低的新股定價太高了，市場從其上市第一天起就不能接受，跌破發行價也乏人問津。

　　盲目跟風的投資者總是大多數，他們總是可悲地承擔著最終買單者的角色，因此板子打在他們身上是不公平的。

　　首先要打板子的是新股市場化發行政策，這是導致以低價甩賣之名實現高價套現的源頭；其次是那些尋求高價IPO的擬上市公司，他們東拼西湊起一些投資項目，高價發行一小部分新股，便以小盤股的假象迷惑投資者，從而讓手中數量更多的股份享受小盤股的高溢價；其三是那些自詡高度專業化的詢價機構，他們給IPO的定價機械僵化到了無以復加的地步，完全是紙上談兵，單憑招股書上的數據就敢給出那麼高的定價；其四是二級市場的炒家，利用新股上市之初的小盤股假象炒作獲利，始亂終棄，最終將爛攤子扔給中小投資者去承受。

　　嚴重的問題在於這一切迄今為止並無任何實質性的改變，一切仍在週而复始。如最近過會的比亞迪，那麼大的公司卻只發行7900萬股A股，根據現在H股的市價預計發行價在27元左右。這顯然是經過精心設計的結果，因為只有發行量較小，才可能發出那麼高的價格。但上市以後呢？那14.82億股的A股大小限也要搭上這班高價車享受小盤股的高溢價嗎？海普瑞的前車之鑒不能這麼快就忘了吧？