市場處於不利時期 短線反彈空間有限

　　《紅週刊》特約 民族證券 徐一釘(微博專欄)

　　目前市場正處於政策不具備放鬆條件、經濟面臨下行風險、上市公司盈利增長將受到考驗的不利時期。個股結構上，15倍以下的低估值週期股景氣可能下行，30倍以上的高估值成長股的股價上漲空間不足，部分不講估值的題材股仍在努力表演。這無疑將影響機構的做多熱情，進而拖累市場未來走勢。

　　4月單月國內商品住宅銷售面積為0.73億平方米，同比下降9.8%，為2010年9月份以來的首次負增長；4月國內汽車銷量為155.01萬輛，同比下降0.3%，為2009年2月以來的首次負增長。與此同時，主要上市房企萬科、金地和保利公佈的4月銷售面積數據同比分別增長7.1%、-16.9%和-0.28%，也從側面印證了4月樓市的低迷。未來除非政策發生重大變化，否則短期內形勢難以樂觀。

　　高企的通脹水平使貨幣政策短期內難以放鬆。事實上，正是因為管理層對未來通脹形勢並不放心，所以才遲遲未能推行煤電聯動，進而導致了當前淡季缺電的局面。根據我們對歷史數據的一些分析，在近兩輪經濟週期中，當經濟運行到貨幣供應增速下滑、M1與M2剪刀差縮小且通脹水平處於相對高位時，市場往往將受到估值回歸和盈利增速下滑的雙重打擊，賺錢效應明顯減弱。

　　近期電力、食品飲料、醫藥、商業等板塊的走勢明顯強于有色、機械、汽車等週期股，而電力、食品飲料、醫藥和商業均帶有明顯的防禦特徵。從各大指數來看，估值最高的創業板指數3月11日以來下跌17.42%，跌幅最大；其次是中小板指數，下跌9.03%；之後是深圳綜合指數，下跌8.02%；上證指數同期內僅下跌了3.03%。可以説，3月11日以來的市場走勢顯示，估值越高的指數調整幅度也越大，各大指數的估值結構經歷了2010年的擴大化後，目前呈現出收縮趨勢。

　　從近期的反彈來看，創業板指數在4月7日~4月21日以及4月29日以來的反彈中，幾乎是平著走，而且本輪反彈的成交量明顯低於4月份那一輪反彈中的成交量。中小板綜指和深綜指本輪反彈的成交量也明顯低於4月份那一輪反彈中的成交量，顯示市場中投資者參與反彈的熱情在下降。本週五，A股市場在2832點止跌，下周有望延續反彈走勢，但目前投資者參與的熱情不高，2832點開始的反彈空間有限。