鄭眼看盤：緊縮略超預期 可邊打邊撤

　　每經記者 鄭步春

　　週五A股探底回升，基本扛住上調存款準備金率利空。收盤滬綜指漲0.95%報2871.03點，深綜指漲0.54%報1201.37點，成交微縮。盤面看，權重股有所發力，使滬指強于深指。

　　存款準備金率上調至21%，這是件大事。這既在意料中，又有些出乎意料，因為畢竟物價上漲速度已出現不少放緩跡象，如農産品、原油等下跌，且微觀層面部分公司經營環境趨於惡化。

　　説其在意料之中是因外匯佔款繼續增長且到期央票較多，另外，管理層在打壓通脹上態度可能起些變化，變得較以往更謹慎了，這也許得將最近“物價約談”、部分飲料瓶的包裝縮水等許多“麻煩事件”串起來看才能清晰。換言之，無論如何取捨，管理層都會有許多麻煩——繼續緊縮會有麻煩，但不緊縮仍有麻煩，而且這種麻煩正面臨井噴式增長的關口，必須馬上出狠手阻止其蔓延，所以管理層也只能被迫選擇顧一頭了。

　　存準率實際上是非常接近上限的，雖然該上限未宣佈。如果在打壓通脹時老是患得患失，老是維持最近一年來的常規思路，也許最終反而會有更高的存準率或利率水平。這樣的結果思之令人不寒而慄，所以就得痛下狠手。

　　如果中短期內下手狠一點，雖然短期內有更高的利率水準或存準率水準，但長期反可能更低一些。如果想通這點，決策中就會有所體現。也就是説，存準率極高非但不會阻止管理層再度上調存準率，反而會促使其再下狠手，希望能“一錘定音”，以此來避免相對溫柔的“千錘百煉”。

　　應該想通的事其實有許多，許多常規思路的確需要改，比如有人認為我國3萬億美元外匯儲備會因人民幣升值而大為受損，所以認為只要維持人民幣兌美元變動有限，就能減損。這種想法是很天真的，其實在我們拿到美元那一刻起，損失已註定發生了。

　　以筆者看來，我們人民幣升值緩慢並非是管理層不肯，而是人民幣本就高估。管理層也許比誰都明白，如果升得過快，則未來出現貶值拐點的時刻就會快速拉近，而一旦發生這樣的事情，局勢或更難收拾，甚至連想都不敢多想。

　　至於老外，他們也只是裝糊塗。既然他們無法促使中國加大內需或大幅減少出口補貼，那也只能拿人民幣升值來説事。也只有如此，才能在“中國體制不改前提下”減少對中國的貿易逆差，從中國手中搶回一些製造業。

　　如果能猜測管理層 “痛下狠手”這個傾向，那麼未來在股市中炒作就應更加謹慎，因不排除後面還接著再來加息，或再來其他緊縮手段。不過，這樣的緊縮也許不會在短期內發生，消息面或至少有數周平靜時段，短線客可能有些操作空間。

　　昨日股指呈現出 “利空出盡”的反彈格局，筆者認為這反而不是太好，畢竟資金方面利空是相當實在的，會慢慢反映出來。操作方面，如果這種反彈在下周得以極大程度地延續，投資者就該逢高減磅。相反，如果下周拐頭向下且又殺出低點，則2800點一帶仍可構成短線承接的機會。運氣好或消息面碰巧配合的話，或有一兩百點反彈空間。

　　從總體投資戰略來説，當前應持“邊打邊撤”的思路，比如跌速快時補些，反彈後拋些，總體以“補一吐二”為好，倉重者可依此思路逐漸完成減磅工作。