縮量糾結是市場的最好防禦方式

　　李志林博士

　　5月以來，市場最大的特點就是縮量糾結，快速退到今年開盤指數2825點附近。行情雖然低迷，但我認為，這是市場無奈的選擇和最好的防禦方式。

　　1 CPI數據很糾結

　　自3月CPI爬上5.4%後，牽動整個市場對通脹失控的神經。但很少有人想，2007年上半年CPI高達8.6%後，下半年政府是如何“控”下來的，汶川地震三年重建計劃，政府是怎麼用兩年就完成的。今年只要將GDP控制在9.5%，CPI無疑就能控制在4.5%之下；只要上半年CPI控制在5%，下半年因去年基數高而自然下降到4%。更不能忽視人民幣升值對抑制通脹的作用。CPI拐點就在6月。當然，在實際數據未看到前，市場仍將維持弱勢振蕩。因為央行行長近期説過：“只有當CPI連續三個月回落，貨幣政策才能轉向。”

　　2 貨幣政策很糾結

　　今年，貨幣政策的實際情況是“從緊”，每月一次提準，逢雙月加息。某大學博導甚至口出狂言：“今年還要七次加息。”我認為，今年提準還將會有兩次，達到22%；加息也會有1次到2次，達到3.75%。總體看，從緊已是尾聲。隨著6月底美國量化寬鬆政策結束期將近，國際黃金、白銀、石油和大宗商品近期見頂後連續暴跌，相信下半年貨幣政策轉向可期。這一兩個月可謂確認通脹見頂前的最煎熬時期。

　　3 擴容很糾結

　　儘管各方呼籲管理層要充分考慮市場承受力，放慢擴容速度，改革新股發行制度，但管理層的調控藝術實在不敢恭維，連撲克牌、紅棗、駕校、足浴、理髮公司都紛紛醞釀上市。市場就只能靠自身力量，用極度縮量來抵制和對抗擴容大躍進。令人高興的是，4月20日以來，通過IPO審核的公司大減，僅9家，過會率不到50%。同時，5月新股發行市盈率環比驟降35.86%，中小創業板平均發行市盈率35.84倍，主板公司桐昆股份更以12.67倍創下IPO重啟以來的最低發行市盈率。20年股市歷史表明，管理層不怕股市跌，只怕成交量萎縮。每當連續縮量，股市就會出現轉機。

　　炒“大”失敗很糾結

　　前四個月，市場主力一度異想天開地發動對大盤股的炒作，但結果是，到了3000點上方便無人喝彩。短短半個月，石化雙雄便跌回原地，工行、農行巨量堆砌，指數仍回到起點，中小盤股普遍腰斬，聲勢浩大的炒“大”、炒“低估值”以失敗告終。實踐再次證明，在基金的市值份額由2007年的30%降為目前的8.9%之下，炒大盤股無疑是自取滅亡，大盤股只能在低位蟄伏、為小盤股唱戲而搭臺。尤其目前貨幣收緊的中國股市，僅靠1.3萬億元存量資金，根本拉不起21萬億元流通市值的大盤。市場極度縮量，徹底粉碎了“炒大”夢想。

　　4 棄“小”、棄“新”、棄“高送轉”同樣很糾結

　　隨著大面積破發，帶動了前一兩年上市的中小盤股也相繼破發或重挫，甚至把主板中優質的中小盤股也一起拖下水。歷史表明，當股價從最高點“腰斬”後，選擇中低價高成長的績優小盤股，通常會有50%—100%獲利。下半年最有投資價值的，是已跌了半年的新興産業中小盤股。2000多年前《左傳》中的“高岸為谷，深谷為陵”，解釋了高地互相轉化的辯證原理。如今的“深谷”便是中小盤股。那些至今仍被炒“大”思維牽著走的人，不妨估算一下下半年哪些股能漲30%-50%，不妨到中小盤股的世界裏看一看，想一想。

　　5 2830點破與不破很糾結

　　自3067點以來，3030點和2930點都被輕易擊穿，唯獨2830點上方已接連收盤8天。上週五在提準衝擊下，依然不跌反漲，收出中陽線和周陽線。力保半年市場平均成本的多頭，很在乎2830點和2800點的得失，而想到2800點下去“挖坑”的空頭，則千方百計借助利空和砸權重股來刺破2830點。估計，圍繞2830點的糾結還將繼續下去。但大盤已進入底部區域，誰都無法否認。