海外資本加速滲透：我們準備好了嗎

　　徐紹峰

　　QFII可以參與股指期貨了。

　　這個消息在週末並未引起太多關注。很多人覺得，從今年初證監會發佈QFII參與股指期貨交易指引，到5月初指引正式下發，其間歷時三個多月，現在下發乃順理成章。

　　不過，聯想到週一在華盛頓拉開帷幕的新一輪美中戰略與經濟對話，選擇在週末這個時點下發，顯然並非隨意而為。其實，歷次中美戰略經濟對話，美方都要求中國開放金融業、開放資本市場。在中美第2輪戰略與經濟對話中，有關QFII參與股指期貨的合作內容就位列26項對話具體成果中。現在，新一輪對話開始前，中國政府履行了承諾，也借此向國際社會表明了我國漸進開放證券業和資本市場的決心和信心。

　　設立證券公司、參與證券承銷；成立基金公司、分享財富增長……隨著中國證券業和資本市場快速發展，其間展現出來的諸多商業機會，令海外投行垂涎三尺。不僅如此，股票現貨市場、股指期貨市場……成長中的金融市場同樣令海外資本覬覦。雖然近些年來，我國證券業和資本市場對外開放步伐一直沒有停止，外匯局批准的QFII投資額度不斷增加，但海外資本仍覺得意猶未盡。由於全面開放金融市場的條件並不成熟，因此，中國一直奉行逐步開放原則。此次股指期貨開閘，對QFII的限定就毫不含糊：只能從事套期保值交易，不得利用股指期貨在境外發行衍生産品。這一規定似乎意味著，海外資本利用股指期貨，大肆斂財，或者操縱中國股市的陰謀，將難以得逞。

　　不過，百密一疏。表面上看，將QFII的投資限定於套保範疇，且限定投資額度，似乎阻止了QFII利用股指期貨興風作浪的可能。但是，向QFII開閘股指期貨，本身就已加大了其在中國證券業和資本市場的滲透速度：一方面，QFII可以根據指引，從套保需求角度，明盤持有足額的期指籌碼；另一方面，海外資本還可以借道其他途徑，暗盤吸納股指期貨，增加杠桿率。關於後一點，每當期指交割日來臨前，海外投行都會以相關做空言論緊密配合，比如，去年11月12日,高盛一份關於“中國連續不斷的貨幣調控措施可能意味著加息很快到來”的預測，導致當日滬指暴跌162點；今年2月份，高盛又出籠一篇題為《資金從新興市場流向發達市場》的預測報告，導致其後的股票現貨市場同樣出現了大幅震蕩。這些海外投行，利用自身影響力和手中的籌碼，干擾和影響期指交割日前的現貨市場走向，其反常舉動不能不讓人對其背後的利益和動機産生想象。

　　開放中國證券業和資本市場是大勢所趨。不管我們如何小心翼翼，海外資本對中國證券業和資本市場的滲透速度都將日益加快。儘管目前來看，海外資本在操縱現貨市場方面尚難大行其道的原因，主要礙於人民幣不能自由兌換。這也使得很多專業人士認為，股指期貨對QFII開閘，並不會出現“引狼入室”的局面。因為，截至2010年年底，我國已批准QFII的投資額度197.2億美元，而這其中長期投資機構佔QFII的比例已經接近70%。於是，人們釋然：“QFII發展了這麼多年，對A股市場幾乎沒有産生任何影響。”

　　然而，人民幣跨境貿易結算高速發展，人民幣對外直接投資辦法實施，香港離岸金融市場建設得到中央明確支持；馬來西亞將人民幣國債收儲，俄羅斯啟動盧布對人民幣掛牌交易，尼日利亞把人民幣列為外貿交易貨幣……人民幣的國際化速度超乎預期。雖然實現資本賬戶下的人民幣基本可兌換尚需時日，但人民幣國際化的進程，必將是海外資本對我國金融市場滲透率不斷提高的過程。表面上，QFII目前在股指期貨市場上似乎“無機可投”，但這並不意味著我們可以高枕無憂。相反，利用人民幣自由兌換前的“緩衝期”，提高監管水平，完善監管手段，已是當務之急。畢竟，開放QFII參與股指期貨，不可能僅僅是個姿態，也不可能是開放的終點。當越來越多的海外資本涌入我國金融市場，我們需要回答的是———我們真的準備好了嗎？