盛路通信：微波 美化和WiFi天線將迅猛增長

　　長城證券 靳雪翔

　　公司今年看點在微波、美化以及WiFi天線：1.去年由於NEC在中國微波天線採購量下降(下降約50%)，造成公司微波天線毛利下滑。今年公司微波天線可能獲得華為較大份額，預計為5萬套，NEC方面預計貢獻3萬套。微波天線營收預計同比增長200%；2.中國移動(3年新增100萬)，電信(兩年新增70萬)的WiFi建設力度超預期，預計公司今年的WiFi天線銷量增長迅猛；3.由於居民對無線輻射顧慮逐漸增大，自身保護意識增強，作為非標産品的高毛利美化基站天線在運營商的採購比重將逐步加大，有利於提升公司毛利。

　　今年運營商招標調升技術標比重：據悉運營商今年提升了技術標所佔比重，部分技術指標變得比以往嚴格(例如三階互調指標)，技術標較弱靠價格標取勝的小型廠商將難以競爭以致出局，蛋糕變大玩家變少，有助於像公司這樣具有研發實力的廠商獲取份額，提升毛利。預計今年基站天線同比毛利提升5%左右，具體情況尚待6月招標結束。

　　專一通信看室內CQT測試市場：公司今年3月增資控股的專一通信主要做路測儀錶和室內CQT測試儀錶，路測儀錶市場約每年5億，比較穩定，且有世紀鼎利和中創信測的原有廠家，要想分一杯羹難度較大。而室內CQT測試市場屬於新興市場，公司在該技術有所積累，之前由於營銷渠道不暢，步履維艱，現在依託盛路銷售渠道，預計將有所斬獲(專一通信最近已得到湖南移動CQT測試項目)。路測儀器方面目前GSM已經開始銷售，CDMA和WCDMA5,6月份開始向市場投放，後續考慮進行TD-SCDMA儀錶研發。預計11年歸屬於母公司凈利潤280萬，增厚EPS0.03元。

　　收購朗賽微波進軍軍品市場：公司今年收購的朗賽微波已有軍工保密資質並通過了軍工産品質量體系認證，目前正在研製北斗天線。公司希望借此項收購步入高毛利的軍品市場，並借助自身資金，技術及人脈優勢為朗賽提升競爭力，獲取軍品訂單。預計朗賽微波11年貢獻凈利潤300萬，增厚公司EPS0.03元。

　　市場盈利預期及估值：預計公司今年毛利率提升，綜合預測公司11-13年EPS為0.66元，0.94元及1.21元，對應目前股價PE為36倍，25倍及20倍，給予“推薦”評級。

　　風險提示：集採價格大幅下挫，華為延緩微波採購。