科大智慧：爭做配用電自動化領跑者

　　中信建設 高曉春

　　公司主營配電、用電自動化系統業務。

　　本公司主要産品為配電自動化系統(核心産品為中壓配電載波通信系統、配電自動化監控終端DTU、FTU)、用電自動化系統(核心産品為用電自動化管理終端)、配用電自動化工程與技術服務，為電力行業用戶提供客戶定制化的配用電自動化系統整體解決方案。配電自動化系統為客戶定制化産品，利潤水平較高。2010年和2009年，公司營業收入分別增長63.74%、64.80%；凈利潤分別增長177.1%、201.4%。

　　國內配電、用電自動化水平有待提高，前景廣闊。

　　配用電網是電力系統的重要環節，發展配用電自動化可以擴大電網監控範圍、保證有效管理，減少事故和操作引起的停電時間，提高供電可靠率，優化配電網運行方式，提高配電網運行的經濟性，從而提高電能質量，提高供電企業勞動生産率。目前，國內城市配電自動化系統的覆蓋率僅為8.90%，與國外發達國家相比我國配用電自動化水平很低。我國正在改變電力行業投資長期失衡的狀況，電力投資將持續向電網傾斜，2007年以來我國已加快進行配電自動化建設，配用電自動化建設正從技術示範、局部地區試點階段步入大規模建設階段。在國家智慧電網全面建設、全社會用電質量要求日益提高以及電力企業管理體制深入改革的背景下，配用電自動化工程與技術服務領域市場空間廣闊將成為我國電力行業新一輪的投資重點，未來市場空間廣闊。

　　募投項目擴大産能、強化銷售網絡。

　　本次IPO發行不超過1,500萬股，擬投入“智慧配電網通信和監控終端産業化建設項目”、“研發中心建設項目”和“市場營銷網絡建設項目”。其中，只能配電網通信和監控終端産業化項目建成後，將形成年産中壓配電載波通信系列産品1.5萬套、配電監測與計量終端系列産品4萬台以及饋線監測終端産品2,500套的綜合生産能力；項目建設期2年，預計2013年開始産生收益。“研發中心建設項目”有助公司推動技術成果産業化。公司目前營銷網絡滯後，今年開始將重點建設營銷網絡，在目標市場建立銷售分公司。

　　合理價格區間39.6-46.2元。

　　公司最近兩年業績高速增長，“十二五”期間電網投資的回升。

　　預計公司未來3年業績分別為1.32、1.80和2.32元，給予11年30-35倍市盈率，合理價格區間39.6-46.2元。