央行逐月“提準” 未來仍有上調空間

　　儘管信貸投放速度得到有效控制，貨幣供應增速也明顯回落，但是中國人民銀行每月調高一次存款準備金率的規律仍未打破。中金公司首席經濟學家彭文生認為，此次提高準備金率顯示控通脹仍是當前首要政策目標。

　　彭文生説，4月份居民消費價格指數（CPI）保持高位，非食品價格環比上漲較快，顯示控通脹任務仍然艱巨。雖然4月份的工業增加值同比增長出現顯著放緩，但是總需求增長仍然旺盛。同時，雖然4月份廣義貨幣（M2） 同比增速回落，顯示貨幣條件趨緊，但是信貸擴張受投資拉動超出預期。在此背景下，此次提高準備金率反映了央行當前的首要政策目標仍然是控通脹，以控制貨幣和信貸增長速度、繼續收緊貨幣條件，實現對通脹預期的管理。

　　興業銀行資深經濟學家魯政委也表示，不能因為銀行貨幣供應增速短期回落而放鬆緊縮力度。他分析説，4月份M2低於16%的目標水平，且大幅低於市場預期，但表外融資發展較快、外匯佔款可能因人民幣升值預期較強而增加較多、通脹預期仍未消退等因素説明，流動性仍略顯寬鬆，因此需要繼續加強流動性管理和社會融資總量的控制。

　　央行在此前公佈的2011年一季度貨幣政策執行報告中表達了對通脹走勢的擔憂，報告在分析當前宏觀經濟運行時指出，當前物價上漲壓力仍然較大。具體來説，全球寬鬆政策導致全球通脹預期明顯上升，國內輸入型通脹壓力進一步加大；我國國內價格則同時面臨結構性和趨勢性的價格上漲與通脹預期交織影響的挑戰。經過前期調控，雖然第一季度調查顯示居民對未來物價上漲預期有所減弱，但總體看通脹預期仍處於較高水平。

　　4月份CPI數據較3月份略有回落，PPI數據則明顯低於市場預期，有分析認為物價走勢可能出現拐點。瑞穗證券首席經濟學家沈建光稱，判斷“通脹拐點”可能為時過早。一是因為行政干預可能推遲了通脹壓力，當前通脹出現短暫回落一方面得益於緊縮政策，另一方面也與價格干預政策密切相關；二是本輪通脹的長期性特徵明顯，國內工資上漲對物價有長期和持久的推動力，國際上的輸入型通脹壓力也比較大。

　　基於對通脹形勢的判斷，沈建光推測貨幣收緊政策仍會持續，預計今年年底之前央行至少加息兩次，準備金工具對於管理流動性的作用也十分關鍵，由於央行重申其運用力度和調整空間取決於多個可變的條件，所以調整不存在絕對上限。

　　彭文生指出，在當前通脹壓力仍然處於高位、總需求擴張仍然較快的情況下，預計控制通脹壓力仍將是短期內政策首要任務，未來幾個月政策繼續維持從緊態勢，二季度再加息一次的概率較大，準備金率仍然存在未來繼續上調的空間，人民幣匯率升值會保持較快速度。

　　觀 點

　　國泰君安首席經濟學家 李迅雷：此次上調存款準備金率是針對4月份繼續高企的外匯佔款。“幾乎可以確定與其他因素沒有關係，外匯佔款暫時還沒有公佈，但我猜測數據可能會偏高，熱錢流入仍然較多。”

　　此次上調之後，6月份再次上調存款準備金率的概率已大大降低，未來或將迎來一段貨幣政策的觀察期。通脹可能已于3月份見頂，年內最多還會有一次加息。

　　至於A股近期大幅下跌的行情，可能與經濟增速下降，市場預期上市公司盈利在二三季度可能會出現下滑的因素有關，“未來走勢還不好説”。

　　申銀萬國首席經濟學家 李慧勇：此次央行上調存款準備金率原因有三：其一，為對衝流動性，5月份到期央票達5000億之多；其二，因為順差、外匯佔款壓力很大；其三，平抑通脹，國家統計局最新數據顯示4月份居民消費價格指數（CPI）同比漲幅5.3%，通脹仍面臨上升的壓力。預計5月份還會提一次存款準備金率。

　　銀河證券董事總經理 左小蕾：目前流動性太多，除了外貿順差回升和熱錢的進入，社會融資也直接影響著流動性的加劇。因此，央行多次上調存款準備金率是為了使全年的流動性維持合理的水平，但由於近期流動性狀態不會有太多改變，央行近期再次上調存款準備金率的可能性很大。

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任 郭田勇(微博):此次上調存款準備金率是央行管理貨幣流動性的需要。近期外貿順差開始回升，公開市場資金量比較大，總的通脹水平依然比較高，儘管有趨穩的跡象，但通脹的內生因素並沒有消除，央行需要再次上調存款準備金率以保持貨幣環境的穩定。