發改委要求水價改革提速 9股將啟動

　　重慶水務（601158）：重慶大發展水務譜新曲

　　供、排水一體化及廠網一體化的水務龍頭。公司作為重慶市“八大投集團”之一，負責重慶市供排水生産運行及水務項目的投資、建設和運營管理。

　　公司擁有供排水一體化、廠網一體化等完整的水務産業鏈，公司及合營公司的污水處理業務和主城區的供水業務壟斷經營。

　　重慶大發展，水務譜新曲。在國家政策扶持下，重慶市正處於不斷加速的城市化、不斷升級的新型工業化和城鄉統籌一體化的進程中，處於歷史上最佳發展期，07-09年GPD平均增速達到14.9%，高於全國平均水平5.2個百分點。我們預計“十二五”期間，重慶市供、排水量年均增速有望分別達到7%以上和11%以上。重慶水務憑藉供排水、廠網一體化以及壟斷經營的優勢，將坐享城鎮人口和新增人口的人均用水量“雙增長”的盛宴。

　　僅考慮已有項目，短期增長無憂。僅考慮公司已有及已規劃的供排水項目運營，旺盛的供排水需求將使項目負荷率快速提升，預計未來三年公司供水量、污水處理量年均增長率有望分別達到16%、19%左右。另外，公司收購母公司資産、5月份涉足工業廢水處理、即將大量新建尾水電站、參股重慶信託等舉措，確保供排水業務高速增長的同時，在新領域獲得突破。

　　手握鉅額現金，走出重慶指日可待。截止2010年9月底，公司持有58.5億元鉅額現金。我們認為重慶市乃至全國經濟大發展背景下，完善供排水基礎設施將面臨鉅額的資金缺口，公司憑藉強大的資金實力將得到更多新建、並購的機會。而公司的戰略投資者蘇伊士環境集團擁有50多年的水務經營以及跨區域項目並購經驗，公司攜手戰略投資者走出重慶指日可待。

　　估值與評級。我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.26、0.29、0.34元，目前股價對應的PE為31.4、28.6、24.4倍，低於行業平均估值水平。

　　公司擁有“廠網、供排水一體化”優勢，以及持有鉅額現金所帶來的收入增長將不低於行業平均增速，且承諾股息支付率不低於60%（行業平均為31.2%），至少應有行業平均估值水平。結合DCF估值，我們認為公司合理價值為9.6元，對應的2010年PE為36.9倍，首次給予“增持”評級。（華泰聯合證券）