三大利空因素籠罩A股 震蕩格局仍將延續

　　從最新公佈的宏觀數據來看，經濟陷入“滯脹”的可能性依然存在。由於企業盈利前景存在不確定性，而且資金面也不會明顯改善，因此預計大盤仍將呈現下跌空間有限、上行動力同樣不足的運行格局。投資者在謹慎操作的前提下可適當關注消費類行業與前期被錯殺的小盤成長股。

　　緊縮預期尚未緩解

　　偏緊的政策面是市場縮量弱勢震蕩的重要原因。而從目前的通脹、房地産等經濟形勢來看，很難指望短期內緊縮壓力會明顯緩和。

　　其一，通脹壓力依然較大。雖然4月份CPI5.3%的同比增速較上月有所回落，但這一增速仍然高於此前業內普遍預期的5.1%。而且不應回避的是，通脹壓力的緩和在一定程度上歸因于物價的行政管制。不少消費品的漲價壓力只是被暫時壓制了，未來仍將以不同形式向消費者轉嫁成本上升壓力。尤其值得關注的是，“電荒”已對經濟帶來較大影響，而電力股的大幅上漲也反映出市場對理順電價形成機制的預期。如果電價上調得以實施的話，仍將推升通脹壓力。

　　其二，從海外形勢來看，美元反轉預期有所增強，使得近期大宗商品價格出現大幅調整。不過，鋻於美國寬鬆貨幣政策在短期內並不會改變，美元弱勢格局仍將延續。與此同時，全球經濟處於逐步復蘇的進程之中，我國良好的出口數據也印證了這一點。綜合而言，大宗商品價格不會明顯回落，未來更可能穩定在高位水平。

　　其三，房地産調控加壓的必要性依然存在。從目前各大中城市的房地産行情來看，本輪房地産調控並未取得預期中的效果。考慮到民間資金依然充裕，而且負利率偏大的狀況短期內無法扭轉，居民看漲房價的預期無疑在逐步增強。在此背景下，管理層確有必要加大房地産調控力度。事實上，最近公佈的宏觀數據顯示房地産開發投資增速止跌回升，表明保障房的大規模開工已對房地産投資起到積極的提振作用。因此，管理層進一步調控商品房市場也不存在後顧之憂。

　　震蕩格局仍將延續

　　在通脹壓力居高不下的背景下，投資者對經濟減速的擔憂很難化解。從消費數據來看，4月份當月增速低於3月增速，而且16.4%的累計增速也明顯低於去年同期18.1%的增速。從工業生産來看，工業增加值4月增速也低於3月，這與PMI指數呈現一致的趨勢。工業生産數據或許有“電荒”的因素，但如果電價上調，同樣會起到抑制工業生産的作用。

　　就資金面而言，近期加息或上調存款準備金率的可能性有所降低，而且人民幣對美元升值步伐明顯加快，這使得投資者對資金面的改善寄予樂觀預期。不過，我們對此持謹慎態度。A股估值水平低並非場外資金入市的充分條件，真正對場外資金構成充足吸引力的因素仍在於良好的經濟前景，以及由此帶來的股市向好預期。而就目前來看，經濟前景的不確定性依然制約了投資者的做多信心，而且大規模的IPO融資與大小非減持也不利於資金面的改善。

　　綜合來看，近期政策面出現利空因素的可能性不大，A股調整壓力較小，但缺少積極因素的企業盈利前景與資金面也決定了大盤上行動力不足。預計大盤將在2800點上方反復震蕩，建議投資者控制倉位，謹慎操作。就行業熱點而言，一方面可繼續關注估值合理、有望受利好政策刺激的消費類行業，另一方面也可關注在前期大幅殺跌中被錯殺的優質小盤成長股。

　　機構來源：國都證券