史理生：從學術派看商品投資

　　金榮財富管理首席基金經理 史理生

　　認可財務策劃師以至大學財務學臘授都一致認為，投資組合或資産配置中，必須加入某一百分比的商品才稱得上完備。其實過去十年，這個理念頗受到投資大眾的認同。

　　必須留意的是，從歷史數據清楚顯示，長線投資實物商品，很可能只會帶來雞肋的名義收益。不過，專家學者們，其中又有為數不少的人早已過檔投行當投資顧問“揾真銀”，試圖説服機構投資者，使其相信商品期貨與實物商品大不相同。

　　學術派人士提出的理據是，商品期貨可帶來往往被人忽略的額外雙重回報：抵押品的利息及轉倉收益，即在期貨到期日沽出合約，利用回籠的資金買入下期的合約，如後者是倒價或向下傾斜的期限結構，這便能帶來收益。

　　現代組合投資理論更清楚顯示，商品與債券及股票的相關系數甚低，投資者只要在組合中加入商品，就能以較低風險取得相同回報或以同等風險獲得較高回報。至少我們可以從1959年至2004年間的數據中，證明上述理論所言不虛。惟2008年一場金融海嘯，令以上的理論之信服力大打折扣，當其時商品未能發揮資金避難所的角色，反而和環球股市一同暴跌，打擊了商品投資的擁護者。不過，信貸危機平靜後，商品再領風騷，特別國際金價屢見新高。

　　(作者為註冊持牌人士)