中郵：鼓勵兼併重組政策利好醫藥業 薦八股

　　中國商務部公佈了《全國藥品流通行業發展規劃綱要（2011-2015 年）》（下簡稱“綱要”）， 規劃方向符合預期，企業規模擴張與行業集中度提升是主要目標。

　　主目標：行業集中度提升

　　我國醫藥行業的一個顯著問題是行業比較分散，集中度較低，這一點在醫藥流通領域尤為明顯。目前我國醫藥流通企業有一萬六千多家，藥品零售企業三十六萬餘家，其中90%為地方性的小型醫藥流通企業，行業集中度低下。做大做強是“十二五”期間醫藥流通行業的主要發展目標，爭取到2015年形成1~3家年銷售額過千億的全國性大型醫藥商業集團，20家年銷售額過百億的區域性藥品流通企業；藥品批發百強企業年銷售額佔藥品批發總額85%以上，藥品零售連鎖百強企業年銷售額佔藥品零售企業銷售總額60%以上；連鎖藥店佔全部零售門店的比重提高到2/3以上。

　　主趨勢：兼併重組

　　醫藥流通企業迎來“千億元”級別時代，兼併重組步伐加快。綱要指出，“十二五”期間我國要形成1-3家銷售規模超過千億的全國性大型醫藥商業公司，20家年銷售額過百億的區域性藥品流通企業。目前，國藥集團是我國醫藥流通領域最大的企業，在2009年中國醫藥流通百強榜中排名第一。2010年上半年國藥集團實現營業收入315.68億元，預計2010年全年在650億元左右。距離千億元的收入規模尚有較大差距。此外，上海醫藥和九州通是僅次於國藥集團的醫藥流通企業，2010年其營業收入規模分別為374億元和213億元，其中醫藥商業收入規模分別為291億元和210億元。總體而言目前我國大型醫藥流通企業收入規模較小，“十二五”期間要實現規模的快速擴張，兼併重組將是主要途徑。

　　未來我國醫藥流通行業的兼併重組將是大勢所趨。提高醫藥流通行業的集中度是綱要中提出的“十二五”期間的主要任務，商務部將鼓勵藥品流通企業通過收購、合併、託管、參股和控股等多種方式做強做大，實現規模化、集約化和國際化經營，並將整合現有藥品流通資源，引導一般中小藥品流通企業通過市場化途徑併入大型藥品流通企業。相關數據顯示，我國前三大醫藥流通企業市場份額僅為20%左右，美國的這一數字為90%。未來五年我國大型醫藥流通企業銷售規模和市場份額的大幅提升將主要依賴於對中小型流通企業的兼併，在此過程中，地方保護主義將是未來醫藥流通領域結構調整所面臨的較大阻力。

　　流通網絡更健全

　　發展特色經營、現代物流，完善藥品流通網絡。綱要指出要支持老字號藥店在保持傳統優勢的基礎上創新發展，發揮品牌效應，拓展特色服務，增強核心競爭力。支持專業化和有特色的中小藥品流通企業做精做專，滿足多層次市場需求。同時要發展現代醫藥物流，提高流通效率。健全完善藥品流通網絡，改變城鄉發展不平衡的現狀，加強貧窮落後地區藥品配送網建設。現代化物流的發展有助於藥品配送網的健全，此外，郵政和倉儲等社會資源的加入將幫助藥品配送網絡向基層的延伸與覆蓋。

　　全國和區域性藥企受益顯著

　　我們認為未來5年我國的醫藥流通行業的競爭格局將發生深刻的變革，國藥集團、上海醫藥和九州通作為最大的全國性醫藥流通企業，未來將在行業結構調整和集中度提升中受益。其中九州通為專業醫藥物流公司，客戶主要為零售藥店，相對分散，所以公司在流通效率和成本控制方面處於行業領先地位。國藥股份和一致藥業作為國藥集團旗下公司，也將受益於集團的發展。此外，區域性醫藥流通龍頭企業將加速向收入突破百億的目標邁進，相關個股包括華東醫藥、英特集團和桐君閣。（作者係中郵證券分析師）

　　(證券時報)