馳宏鋅鍺：資源量和冶煉規模將翻兩番

　　山西證券熊曉雲

　　“十二五”：國際礦業公司之路。

　　馳宏鋅鍺現有鉛鋅礦資源儲量約314多萬噸，具有年産鉛鋅精礦17萬噸(金屬量)，鋅産品16萬噸、鉛産品10萬噸、鍺産品20噸、金120公斤，銀150噸，硫酸35萬噸的綜合生産能力。

　　公司“十二五”定位為以鉛鋅為主的國際礦業公司。“十二五”期間，鉛鋅冶煉産能將擴至100萬噸，資源量凈增加1000萬噸，原料自給率不低於50%，但短期會有冶煉能力與資源能力不匹配的情況。裝備和環保水平將達到世界最先進水平，國內目前的環保標準相當一部分是按照公司曲靖冶煉廠的標準來設的，如果標準被嚴格執行，行業內將有半數企業不達標。

　　礦山：控制資源量將最高。

　　“十二五”期間，會澤地區儲量保持在300萬噸，昭通地區儲量350萬噸，其他礦山400萬噸，加起來國內共有1000萬噸。屆時馳宏將成為國內鉛鋅行業控制資源量將最高的公司。2014年左右，公司在國內的礦山可産金屬量30-35萬噸。

　　雲南會澤地區目前會澤地區儲量314萬噸，25%的品位，選礦能力2000噸/日，年産礦石量66-68萬噸，精礦15萬噸(金屬量)。

　　雲南昭通地區雲南鉛鋅資源主要分佈在滇西和滇東北，其中滇東北的資源90%分配在馳宏旗下，如彝良馳宏在當地整合了20多家礦山。

　　昭通馳宏2000噸/日選廠已建成，但原料不足，年産礦石18萬噸，礦石品位13%，年産鋅精礦3萬噸。繼續整合資源，擴大精礦産量。

　　彝良馳宏深部探礦取得重大進展，品味和會澤一樣，遠景儲量不低於會澤，2000噸選場將於13-14年投産，年産金屬13-15萬噸。大關馳宏探礦已有重大突破，礦體多，礦帶長，可能有銅等其他資源，品質沒有彝良好。力爭下半年申報大關1000噸採選項目，年産金屬1.5-2萬噸。

　　投資評級為“買入”。預計公司2011、2012年每股收益分別為0.66元和1.16元，動態市盈率分別為47倍和27倍，鋻於公司巨大的發展潛力，上調公司評級至“買入”。

　　風險提示。環評進展，礦山開發和冶煉産能進度低於預期。