辰州礦業：金銻鎢組合帶來業績穩定增長

　　愛建證券 張志鵬

　　公司主要從事金銻鎢及其共(伴)生礦的採選、冶煉及加工，獨特的金銻鎢産品組合，增強了公司抵禦單一産品價格波動風險的能力。由於公司資源自給率較高：金在50%左右，銻70%、鎢100%，且黃金、銻、鎢價格表現強勢，公司主導産品黃金、銻、APT表現了較強的盈利能力。

　　銻鎢是我國控制開採的優勢礦産資源和戰略資源。2011年，國家將繼續在行業政策和行業監管上加大對銻鎢資源實施有計劃的保護性開採，2011年4月1日國土部公佈了2011年銻、鎢開採總量指標，並決定繼續暫停受理新的鎢礦、銻礦和稀土礦勘查開採登記申請直至2012年6月30日，而原定截止日期為今年的6月30日。根據通知，2011年全國鎢精礦(三氧化鎢含量65%)開採總量控制指標為87000噸，銻礦(金屬量)開採總量控制指標為105000噸，分別上漲8.8%、5%。

　　2010年公司共生産黃金5,060千克，同比增長15.63%，其中自産2,456千克(包括成品金2,176千克，含量金280千克)，同比減少2.55%；共生産銻品23,077噸，同比增長20.78%，其中精銻19,589噸(包括生産氧化銻內部轉化10,957噸)，氧化銻13,496噸，含量銻949噸，銻品自産量16,551噸；共生産鎢品2,042標噸，全部為自産，其中仲鎢酸銨1,940噸，同比增長13.78%，鎢精礦102標噸。

　　分季度來看，公司2010年4個季度和2011年第1季度銷售毛利率分別達到22.19%、34.84%、38.63%、32.54%、30.87%，分別實現每股收益0.0298、0.0909、0.1826、0.0949元、0.20元。業績波動較大，除受産品價格波動影響之外，管理費用的大幅波動也是原因之一。

　　去年第4季度管理費用猛升至15890萬元，環比增加88%，若不考慮這種異常情況，公司2010年4季度每股收益應達到0.20元。2011年第1季度營業收入環比減少-8.34%，營業成本減少-6.08%；但1季度實現每股收益0.20元，相比去年4季度環比增加100%，主要原因是4季度表現異常的管理費用在今年一季度回歸正常水平，為7720.22萬元，不及去年4季度的一半。