金風科技：風電價格持續走低 經營利潤影響明顯

　　東海證券 牛紀剛

　　嚴冬時間不會長久，靜待投資機會到來。

　　目前風機招標價格下降到最低中標價格為3450元/kW，目前最低報價達到3200元/kW(有樣機生産廠商報價3000元/kW)，根據去年數據統計數據，約有86家左右的風電企業，約有62家處於小批量生産、試生産或樣機生産階段。預計今年最終剩下的風電企業估計約排名靠前的20多家大企業，明年風電設備的競爭環境將有所改善。

　　成本有望下降15%。

　　公司生産成本和管理成本等綜合起來有望下降15%，其生産成本下降原因為：(1)技術優化升級；(2)電機自主生産；(3)電控系統自給能力從50%提高到70%；(4)收購葉片廠帶來風機葉片成本下降；(5)IGBT獲得自我生産的資格；(6)管理成本下降。

　　風電整機出口。

　　目前公司出口訂單有埃塞俄比亞34套、塞浦路斯21套、古巴約6套、澳大利亞訂單70套、美國約71套，總計出口201套，目前出口的機型為1.5MW風機，出口價格估計在1000美元/kW，如果以美元兌換人民幣的匯率6.3進行估計，則出口價格為6300元/kW，比公司國內訂單價格3900元/kW高60%左右。預計目前訂單將大部分在今年交貨，未來出口將佔公司收入比例25-30%左右。

　　投資建議：

　　預計2011年EPS為0.82元，2012年EPS為0.98元，公司經營利潤由於風機價格下降收到影響，其成本控制降低有限，未來看出口，出口價格比國內高50-60%，同時出口增值稅退稅能夠補償國內價格下降帶來的盈利能力降低，風電行業在2011-2020年將繼續維持20-30%的增長，給予2012年20倍PE，目標價格為19.60，“增持”評級。