險資六成倉位應對朦朧期 或輕倉買超跌中小盤股

　　通脹掣肘險資攻勢

　　截至3月末，險資股權投資和基金類投資佔比合計13.8%，明顯高於年初10%左右的水平，平均收益率為1.07%。國金證券數據顯示，一季度券商集合理財平均收益率為-1.04%，公募基金平均收益率-3%。

　　進入4月中旬，A股上行至3000點高位後遭遇挫折，這也讓險資有點猝不及防。“年初認為通脹上半年會見頂，隨著一季度股市震蕩向上，倉位也在逐步加高。目前看來，形勢沒有那麼樂觀，市場對通脹的擔憂有所加重，物價上漲壓力可能持續全年，經濟形勢也有走軟趨勢。”國壽資産有關投資人士表示，目前投資已進入防守階段，要等待明確的見底信號，密切關注通脹預期對市場情緒的影響。

　　也有少部分險資在股市調整到來之前選擇了清倉。國壽某投連險産品的基金賬戶在3月底賣出了其持有的封基，靜待股市調整。

　　鋻於通脹形勢並不明朗，險資心態日趨謹慎。險資的判斷和目前市場主流觀點一致，認為將維持震蕩格局。多家保險公司投資人士預計，此次市場調整不會太深，考慮到政策緊縮的持續性預期，A股更多是結構性行情。

　　上述國壽資産投資人士表示，當前A股結構化差異仍然較大，由於今年以來週期股的超額收益比較明顯，未來市場可能更加均衡。在股票投資方面將擇機配置價值低估同時成長性比較明確的板塊。

　　在一季度結構性調倉過程中，險資相對偏好前期調整充分、累計跌幅較大的週期性個股；出於防禦性考慮，適當低吸銀行股；配置受益於保障性住房建設的個股，看好玻璃、塑料化工、鋼鐵、水泥等建材及基建股。

　　隨著週期股和大消費股估值差距逐步縮小，險資當下的調倉口味發生了改變：繼續關注仍處於估值洼地的週期性行業，增持其中業績優良、仍有估值修復空間的藍籌股；醫藥消費和新興産業，在二季度的市場環境和政策題材中仍然受益，將逢低吸納前期調整深入、業績增長持續超預期且相對估值偏低的優質成長股。

　　轉機或在6月

　　儘管1.07%的險資一季度收益率超越市場其他機構，卻是險資四年來同期的最低水平，剩餘三個季度裏險資投資壓力相當沉重。

　　市場人士表示，險資的一舉一動是判斷資金取向和大盤階段行情的關鍵。目前險資倉位為13.8%，而在2007年底牛市高點這一數字達18%。若險資對行情研判樂觀，那麼市場增量資金將相當可觀。更重要的是，險資還是基金的上遊客戶，若險資方向確定後選擇申購或贖回基金，那麼將撬動更多市場資金流入或流出。

　　“6月末可能是重要時點。CPI翹尾因素將在6月達到峰值，此後通脹是否會下行，貨幣政策是否會由緊趨穩；現有庫存是否得到有效消化、新增需求是否出現，這都要等到6月末才能看出趨勢來。”某保險投資人士表示。

　　不過，也有個別險資賬戶的投資經理開始嘗試左側交易。某投連險賬戶基金經理表示，現在市場擔憂經濟增速放緩，週期性行業的上行動力已有所減弱，而中小盤股在經過前期泥沙俱下的調整後走勢出現分化，一些中小板公司估值已趨合理。“雖然現在不是中小盤股重新爆發的時刻，但一些季報業績亮眼的股票，當下可以嘗試左側交易、輕倉介入。白酒、醫藥類股票可以關注。”

　　據統計，保險機構一季度共進駐553家公司的十大流通股東序列，其中新建倉個股312隻，增持個股94隻，週期類個股是險資配置的重點。

　　險資一向對銀行股青睞有加，按照持股市值排列，一季度險資集中持有的前五大重倉股分別為工商銀行、中信證券、農業銀行、民生銀行和建設銀行。而銀行金融股一季度的估值修復行情，為一直堅守大盤藍籌股的險資帶來了不菲收穫。

　　保險資金還大規模介入石油化工、有色金屬以及鋼鐵板塊。截至4月底，在已經公佈一季報的上市公司中，保險資金持有化工類上市公司流通市值達752.168億元，佔保險資金一季度全部買入股票總市值的8%。部分有色股和機械股也是險資一季度新建倉的股票。 (丁冰)

　　保監會昨日公佈的數據顯示，一季度保險資金投資股票和基金比例合計為13.8%。多家保險公司人士表示，25%是保險資金權益類投資上限，現在13%左右算是五、六成倉位。在靜候市場趨勢明朗的過程中，保險資金一方面控制倉位，一方面開始對部分超跌中小盤股展開左側交易。