鋼鐵行業：宏觀憂慮 行業基本面向好

　　中金公司

　　估值與建議：

　　近期對於國內經濟放緩的擔憂以及美元反彈預期導致大宗商品價格下跌，使板塊走勢也受到負面情緒影響。但事實上礦石價格並未下跌，由市場情緒引起的鋼價調整是短期的，且調整幅度有限。經銷商庫存和鋼廠庫存持續下降，國內需求有力支撐鋼價和礦價。行業産能利用率超過95%，加之夏季限電和淘汰落後産能的預期，供應持續偏緊。新疆鋼價大幅上漲，與東部地區價差已拉大至300－500元/噸。我們維持對含有釩鈦資源公司以及新疆組合(新興鑄管、八一鋼鐵)的推薦。

　　行業近況：

　　價格：上周前半周鋼價受電荒的擔憂情緒影響而上漲，但下半周受國際大宗商品暴跌拖累，期貨價格大幅下跌，現貨鋼價小幅調整。截至上週五上海地區螺紋鋼價格小幅上漲40元/噸，至4790元/噸；熱板價格下調10元/噸，上海地區熱軋價格4820元/噸；冷板價格維持在5560元/噸。受大宗商品價格下跌影響，螺紋期貨價格跌幅超過100元/噸。近期美元反彈預期導致大宗商品價格下跌，鋼市情緒也受到負面影響。但事實上鐵礦石和鋼鐵的基本面主要由中國因素支撐，並不直接受到美元升值的負面影響，由市場情緒引起的鋼價調整是短期的，且調整幅度有限。

　　國內需求的支撐仍在，鋼價震蕩向上的趨勢不變。

　　成本：上周鐵礦石價格略有上漲，並沒有隨國際大宗商品的價格回落。河北地區採購價穩定在1420－1450元/噸。

　　港口現貨礦價格變動不大，市場成交一般，63.5%印度粉礦1370-1380元/噸，62%澳大利亞粉礦1310-1320元/噸，65%巴西粉礦1410-1420元/噸，較上週末略漲10元。外盤63.5%印度粉礦報價上漲2-3美元至190-192美元/噸(CIF)。

　　上周國內市場焦炭價格維持在1800－1820元/噸(山西地區二級冶金焦)。國內煤炭價格穩中有漲，山東部分煤炭企業將氣煤和1/3焦煤出廠價上調20-40元/噸。目前，國內鋼廠主焦煤和肥煤採購價執行1750-1850元/噸，1/3焦煤為1400-1500元/噸，噴吹煤為1300-1350元/噸。進口市場保持堅挺，澳大利亞主焦煤現貨價格為315-320美元/噸(CIF)，實際成交量依然較少。

　　庫存：上周國內建築鋼材市場庫存繼續下降。但由於工作日僅四天，庫存下降幅度趨緩。重點監測的國內28個主要城市線材庫存總量為200.69萬噸，較上週末減少11.11萬噸；螺紋鋼庫存總量為669.12萬噸，較上週末減少13.26萬噸。上周板材庫存繼續下降，降幅與上周相近。重點監測的市場庫存顯示，本週末國內24個主要市場熱軋板卷庫存量450.8萬噸，較上週五減少9.56萬噸。冷軋板卷庫存量在161.80萬噸，較上週五減少1.68萬噸。

　　産量：鋼協統計的4月下旬，重點大中型企業日均粗鋼産量164.43萬噸/日，預計全國日均粗鋼産能達194.11萬噸/日，維持高位，産能利用率超過95%。上周開平量維持在1.8－1.9萬噸/日的高位，顯示旺季需求正在進行中。

　　鋼廠在夏季限電前全力生産的動力很足，預計五月份産量仍將維持高位。

　　出口：2011年3月份我國進口粗鋼170萬噸，同比減少11萬噸，下降6.2%，出口粗鋼522萬噸，同比增加168萬噸，增長47.5%。粗鋼凈出口353萬噸，同比增加179萬噸，增長103.4%；環比增加201萬噸，日均增長110.3%。近期國際貿易摩擦再起，對出口造成一定負面影響。

　　風險提示：

　　緊縮政策的反復，中東局勢惡化超出預期。