滬膠反手做多時機不成熟

　　陳玲

　　前期綿綿跌勢過後，近幾日膠價強勁反彈，主力RU1109重返31000點之上。筆者認為，在經歷前期深幅下跌之後，短期膠價存在技術修正需求；且目前膠市仍存在期現倒挂現象，這也將帶動膠價逐步反彈。但中長期來看，膠市若重現前期牛市行情，仍需得到更多強勁基本面的支撐，如天膠供應因天氣等不確定因素出現減少等。

　　天膠供應季節性壓力顯現，後期關注天氣等不確定因素

　　眾所週知，5月份後全球天膠供應將步入增長期，市場上天膠貿易量和庫存量也將由此增多。從5月6日召開的泰國橡膠年會上獲悉，雖然前期泰國遭遇了洪水等災害，但影響程度好于預期，且近期橡膠供應逐步增多。我國方面，目前雲南和海南兩大産區割膠工作也在如期進行。受此影響，上交所天膠期貨庫存量有所增加。截止到上週五，交易所天膠小計庫存與期貨庫存量分別為11851噸、5915噸，分別較前一週減少1091噸和增加850噸。

　　我們知道，前期庫存的減少將對近期合約期價形成支撐，由此造成RU1105期價強于RU1109，並在一定程度上減緩了RU1109下行的速度。但目前交易所庫存在持續3個月減少後再次出現增多跡象，如果後期庫存繼續增多，則前期利多因素將轉變為利空壓力。此外，隱性庫存方面，目前青島保稅區橡膠庫存仍處於高位。但由於天膠産出類似于農作物生産，天氣等不確定因素將直接影響天膠正常供應，所以後期建議投資者更多關注主産膠國天氣情況及政局形勢。

　　車市遇冷，膠價反彈或將乏力

　　如果説3月份或整個一季度全球車市仍較樂觀，那麼4月份，除美國外其他各國車市成績卻不佳。首先來看獨自亮麗的美國數據：2011年4月美國車市輕型車的銷量達到了115.79萬輛，同比增長了18%，並實現了月銷量連續八個月的同比增長。然後觀察其他國家數據：日本汽車銷售協會聯合會2日公佈的數據顯示，4月份日本國內新車(不含微型車)銷量10.8824萬輛，為1968年1月有統計以來月度新低，同比則下降51%，降幅也創歷史新高；澳大利亞聯邦汽車工業商會公佈的數據顯示，4月份澳大利亞市場汽車銷量同比下跌了8.8%，銷量從上年同期的7.42萬輛跌至6.70萬輛；德國汽車工業協會稱，4月份德國市場新車註冊量達到了26.64萬輛，同比增長了3%，但環比則下滑近19%。此外，意大利、巴西、南非及印度等國數據也不佳。我們再來看下我國車市情況：雖然4月份的官方統計數據尚未出爐，但從已經公開披露産銷數據的各大汽車企業來看，我國4月汽車産銷總體可能仍將增長，但增幅可能繼續降低。對於5月份及隨後幾個月的車市情況，由於市場對日本的汽車零部件供應能否恢復還不明確，且隨著天氣轉熱，汽車産銷將步入淡季，所以我們難以持樂觀態度。

　　期現倒挂、技術性反彈需求或將帶動膠價短期走強

　　雖然前期膠價一直不斷回落，但相比迅猛下跌的期價，天膠現貨價格的跌勢略顯緩慢，且價格一直高於主力合約RU1009期價。5月9日，上海地區雲南國營全乳膠報價在35200元/噸，泰國3#煙片膠報價在41500元/噸，下游廠家需求一般。相對堅挺的現貨價格將對期價帶來一定支撐。

　　從技術層面上看，上週五RU1109盤中曾跌破30000點，但由於29000點附近是強支撐位，且KD值低於20，所以短期膠價存在技術反彈需求。此外，從周線圖上看，滬膠已經走出頭肩頂形態。由於上周膠價下行未能有效擊穿60日均線，均線支撐顯著，市場或將展開反抽行情，預計上方壓力約在34000點附近。

　　綜上所述，如果此輪膠價反彈的同時，天膠供應意外減少或主産膠國出臺價格保護政策等利多信號，則5月膠市將現“小陽天”；若技術反彈中途未能得到基本面支撐，則中期膠價仍存在繼續回落的可能。操作上，前期空單可適量減倉，但反手做多時機尚未成熟。

　　(作者單位：弘業期貨)