美股評論：希臘應避免雷曼時刻

　　導讀：路透(Reuters)5月10日發表評論文章稱，希臘進行債務重組既是必要的也是不可避免的，但如何避免重組引發全歐洲的銀行危機和破産潮呢？歐盟應該借鑒2008年雷曼兄弟破産所引發的金融危機的經驗教訓，首先強制對希臘債務剃頭大約40%，然後對希臘銀行進行資本重組，繼而對其他國家的脆弱銀行進行資本重組，最後，向無法在市場上獲得資金的銀行提供中期融資。

　　以下是該評論文章全文：

　　對希臘債務進行重組既是必要的也是不可避免的，儘管週末歐盟官員極力否認這種可能性。不過重組可能會給整個歐元區——以及全球市場造成“故意傷害”。的確，許多投資者和政策制定者提到可能出現“雷曼時刻”——即可能在全歐洲造成銀行危機和多米諾式破産潮。

　　這種恐懼並非杞人憂天。但它應該促使我們重新研究2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)破産所引發的金融危機的經驗教訓，這樣，當希臘債務被重組之後，歐元區其他國家才能夠安然度過風暴。

　　據官方預測，希臘債務2012年將佔到GDP的159%。背負著如此沉重的債務包袱，要想維持下去，必須大刀闊斧地削減開支，而緊縮的力度將會導致經濟數年間急劇下滑。希臘並非明天就要資金枯竭，因為它受到了歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)1100億歐元救助計劃的支持。但是政府的融資只能夠維持到明年年初，2012年還需要融資270億歐元。

　　歐洲各國財長正在討論採取什麼方式幫助希臘渡過難關。可行的辦法包括將救援條款變得更為寬鬆，以及提供額外的現金。但是馬上對希臘債務進行重組也有其合理之處。隨著時間一個月一個月過去，越來越多的救援資金被用於償還私人債務，幫助了那些愚蠢地將錢借給希臘的人，卻損害了其他國家納稅人的利益。

　　那麼歐盟如何才能避免債務重組變成另一個雷曼時刻呢？

　　首先，強制對希臘債務進行大約40%的“剃頭”(haircut)，這樣其借款峰值將略微低於GDP的100%。這一相對較高的比率可以維持對希臘政府的壓力，令其繼續推進私有化項目，再將比率降低20%。它也可能成為進一步改革的推動力。

　　進而言之，100%的新基準可以限制對愛爾蘭和葡萄牙等其他歐洲弱國的傳染風險。愛爾蘭和葡萄牙債務/GDP比率的峰值預測分別為118%和107%。顯然，都柏林或裏斯本不會為了如此有限的好處去進行債務重組。

　　第二，對希臘銀行業進行資本重組。如果不這麼做，將會摧毀希臘的金融體系，並導致其他國家出現擠兌。如何重組？答案很簡單：救援資金。大約150-200億歐元的額外資金就能完成這一任務，遠遠低於希臘債務重組所節約的1300億歐元。

　　第三，在下個月全歐洲銀行壓力測試的最新結果公佈後，儘快對其他國家的脆弱銀行進行資本重組。愛爾蘭已經對銀行業進行注資，葡萄牙也將根據目前正在商議的救援計劃注入資金。這樣就只剩下法國和德國的銀行，以及西班牙的儲蓄銀行。法國和德國銀行對外圍國家的敞口約為5410億美元，而西班牙的儲蓄銀行可能會帶來麻煩，因為馬德里自身尚未完全脫離危險。如果希臘對債務進行重組，那些不作為的國家並不會因此獲得獎勵。

　　最後，如果銀行無法在市場上融資，向它們提供中期融資。人們基本上已經忘記，在雷曼兄弟破産之後，政府對銀行中期債務的擔保曾是支撐起全球金融體系的關鍵因素之一。光是注資是不夠的，我們可以看到，如今愛爾蘭的銀行依然難以籌集到資金。

　　在理想情況下，這應該是雷格林(Klaus Regling)所執掌的歐元區救援基金——歐洲金融穩定安排(European Financial Stability Facility)的職責所在。然而令人難過的是，這一任務被當成燙手的山芋拋來拋去。歐洲央行的態度是，提供中期融資是歐洲金融穩定安排的任務，而各國政府認為這是央行應該扮演的角色。最終導致的結果便是，舉例而言，葡萄牙的銀行將無法從任何一方獲得中期融資。相反，它們將從本國政府獲得擔保，而考慮到葡萄牙政府本身的糟糕信用，這實在是管不了什麼用。

　　如果歐洲繼續這麼下去，它很可能會迎來自己的“雷曼時刻”。(誠之)