上海機電：轉讓金泰控股權給柳工集團

　　國金證券董亞光

　　事件：

　　5月9日公司、柳工集團和上海電氣國際經濟貿易有限公司(以下簡稱：電氣國際)三方在廣西南寧簽署了《戰略合作協議書》。合作主要內容是：1、柳工集團受讓公司持有的上海金泰工程機械有限公司45.79%股權(目前公司持有金泰94.79%股權；電氣國際持有金泰5.21%股權)和電氣國際持有的金泰公司5.21%股權，柳工集團合計受讓金泰公司51%股權；2、公司與柳工集團將共同組織對金泰公司的資産進行審計和評估，最終股權交易價格以評估結果為基礎，由三方協商確定。各方力爭在2011年12月底前完成金泰公司的股權轉讓以及工商變更登記工作。

　　評論：

　　有利於金泰公司業務做大：上海金泰工程機械公司主營業務為樁工機械，主要産品有中驅多軸鑽孔機、大三角多功能鑽機、液壓連續墻抓鬥和雙輪銑攪鑽機等。近兩年來，雖然工程機械行業需求快速增長，但金泰公司發展卻止步不前，10年其銷售收入為506百萬元，同比僅增長4%，而凈利潤為40百萬元，同比減少4%。以金泰公司現有的規模，要面對工程機械領域內的諸多強手，其發展難度是很大的。因此公司將控股權轉讓給柳工集團，不失為明智之舉，雙方進行合作，既能彌補柳工集團樁工機械業務的缺失，又可憑藉柳工集團的綜合競爭實力，做大樁工機械業務，公司也可獲得更多投資收益，實現雙贏。

　　對公司經營業績影響尚不明顯：10年公司營業收入為13260百萬元，歸屬於母公司凈利潤為666百萬元，金泰公司對公司的收入和凈利潤影響較小，因此公司轉讓金泰公司45.79%股權，對公司的經營業績影響尚不明顯，但若未來金泰的樁工機械業務能夠快速發展，則對公司可能有一定貢獻。

　　集團的機電資産整合仍有空間：公司將金泰公司的控股權轉讓給柳工集團，相當於把工程機械業務轉讓出去，可以看到近兩年來，公司在資産整合方面一直在做減法。我們在11年1月26日的研究報告中指出上海電氣集團仍有一些質地較好的機電資産，不排除未來將其中部分資産整合到公司這個機電一體化工業設備平臺上。

　　投資建議：

　　我們預測公司11-12年EPS為0.81和1.05元，鋻於看好上海三菱的電梯業務和合資公司帶來的投資收益，維持“買入”評級。