有色金屬：金屬全線崩盤 趨勢還將持續

　　興業證券羅人淵

　　投資要點：

　　基本金屬全線大幅下挫。LME金屬指數下跌5.95%。鋁價下跌5.76%至$2608，銅價下跌5.26%至$8830，鋅價下跌4.76%至$2140，鉛價下跌8.47%至$2280，鎳價下跌8.36%至$24605，錫價下跌7.49%至$29650。

　　受英國、歐元區宣佈維持基準利率不變的影響，美元指數大幅反彈，直接觸發了本輪大宗商品的調整。週五美國公佈了超預期的非農就業數據後，美元延續強勢上漲，單周大幅上漲2.62%至74.841，我們認為在歐債問題再度惡化的情況下，美元有望迎來一輪中期反彈。

　　我們自3月中旬調低A股有色行業評級至“中性”，一方面，認為下游開工率已提升而難有補庫存現象，需求的環比改善空間較小；另一方面，國內流動性持續惡化，而國際上美元已然持續大幅下挫，一旦出現反復，將大大不利於金屬價格。

　　黃金如期下跌。國際現貨金價繼續大幅下跌4.36%至$1495.6，SPDR黃金ETF持倉下跌1.97%。金價如我們所料出現大級別調整，不過我們認為支持金價長期向上的因素不變，價格有望在$1450穩住。國際現貨銀下跌25.62%至$35.6312，鉑下跌4.62%至$1786，鈀下跌9.18%至$720.63。

　　目前我們最推薦的是低估值防禦性品種：紫金礦業。另外，由於國內電價行政管制，電解鋁成本相對固定，因而此前油價上漲推高國際鋁價並未明顯提升國內鋁價，我們認為此次儘管國際油價、鋁價大跌，國內鋁價的成本支撐依然強勁，未必會有大幅調整。再考慮到未來數月有大幅限電可能，我們依然推薦鋁板塊，包括南山鋁業和雲鋁股份。

　　鍺、鎢、稀土依然維持景氣。本週中國銦上漲17.51%，包頭氧化鈰上漲12.54%，包頭氧化鑭上漲9.17%，LME鈷上漲6.85%，國際二氧化鍺上漲5.05%，廣東中釔富銪礦上漲4.86%，中國鎢精礦上漲4.36，包頭氧化釹上漲1.43%，國際鈦上漲2.07%；另一方面，長江錳下跌1.69%，LME鉬下跌1.33%，長江銻下跌0.93%，包頭氧化鐠下跌0.83%，歐洲釩下跌0.66%。