四維圖新：今年上汽明年寶馬 四維依舊高增長

　　國金證券李偉奇

　　事件：

　　四維圖新與上海汽車信息産業投資有限公司于2011年5月8日簽署《合資意向書》，共同出資設立合資公司，合資公司註冊資本2000萬元，四維圖新佔註冊資本的51%。

　　評論：

　　車載導航業務今年看上汽明年看寶馬：1、合資公司將向以上汽體系(上海通用、上海大眾、上汽榮威等OEM品牌)、售後市場、系統集成商、Telematics集成商等為主要對象的客戶，提供導航電子地圖、動態交通信息以及相關的信息服務，上汽將為公司提供新的利潤增長點；2、子公司世紀高通是寶馬中國和華晨寶馬交通信息數據與服務的獨家供應商，將從明年開始對公司的財務狀況和盈利水平産生積極影響，同時與寶馬汽車電子重要服務商阿爾派公司的合作預計明年也將大規模展開對明年業績有極其正面影響。

　　受益諾基亞智慧手機全産品線佈局：1、從近期的市場表現看，諾基亞在智慧手機市場受到來自谷歌、蘋果等公司的激烈競爭，因而未來將積極回應競爭，大力拓展智慧手機市場；2、預計未來諾基亞將從幾款智慧手機安裝導航地圖及相應産品擴展到整個手機産品系列；3、作為諾基亞手機地圖的獨家提供商，四維圖新將分享其智慧手機市場開拓力度及多産品線地圖安裝覆蓋。

　　受益大地理信息産業：整個産業鏈孕育著廣闊的投資機會，其中上遊衛星導航領域隨著北斗系統的日趨成熟，系統應用逐漸推廣，業務逐漸成熟；下游應用提供GIS軟體和電子地圖製作，處於高速發展期；針對個體用戶提供的GIS服務的新商業模式浮出水面，增長將在未來展現。

　　投資建議：

　　維持“買入”評級，維持目標8-12個月目標價48元，維持盈利預測11-12年EPS為0.725元和1.025元。四維圖新是整個行業中商業模式最好、可複製性最強，未來廣告等商業模式最多的公司，在行業中具有壟斷性的優勢，理應享受高估值。