糖價將持續承壓下行

　　周競

　　4月下旬以來，國內外糖市聯動走弱。其中，國際原糖連收數十根陰線，重挫至20美分/磅附近，當前仍存在繼續下跌的可能；鄭糖屢破重要支撐位，當前承壓仍比較重。步入5月，2010/2011榨季的壓榨工作已基本結束，國內糖市純銷售期的帷幕悄然開啟。技術上，鄭糖主力1109合約承壓于均線系統，其已步入下行通道，當前並不具備大幅反彈的條件。

　　首先，國際原糖下行使進口原糖彌補國內糖市供需缺口和補充國儲糖成為現實。近期，國際原糖下行受到了兩大因素的影響， 即巴西、印度、泰國等主産國産量大幅增長與美元走強，當前其累計跌幅已超過30%。就當前的國際原糖價格來推算，進口巴西原糖的成本為5670元/噸，進口泰國原糖的成本為5616元/噸，而當前國內現貨市場價格仍高居不下，報價普遍在7100元/噸一線，國內外糖市價差達到了1400元/噸以上。國際原糖價格的滑落，不僅使鄭糖承壓，且可以通過擴大進口量來彌補供需缺口，補充國儲糖庫存。在此背景下，前期外弱內強的市場格局將不復存在，國內外糖市價差將回歸到一個合理的區間，國內糖價勢必將向國際糖價靠攏。

　　目前，我國原糖進口配額為194.5萬噸，去年全年進口量為176萬噸，已接近配額。今年1—3月份，我國累計進口食糖79323噸，同比減少10.83%，其中3月份進口食糖45387噸，同比減少38.88%，後期在進口盈利較大的情況下，估計進口量將出現較快增長。據了解，當前國內原糖加工能力為20萬噸/月，受加工能力限制，進口原糖對市場的衝擊具有滯後性，而一旦加工完畢並投放市場，鄭糖的高位運行態勢將被打破。

　　其次，替代品使用份額逐步加大。替代品主要分為玉米澱粉糖、葡萄糖、糖精、甜蜜素等。以玉米為原料的澱粉糖近年來産量不斷提高，在高糖價下搶佔了部分食糖消費市場份額。預計今年玉米澱粉糖産量將突破1000萬噸。國內糖市産銷數據也驗證了這一點。截至4月底，2010/2011榨季全國累計銷售食糖536.84萬噸，累計銷糖率為51.83%，再加上國儲糖4次拋儲的76萬噸，本榨季共計銷售食糖612.84萬噸，而去年同期達到了695.81萬噸，下降了82.97萬噸。銷量的下降並不完全説明市場消費不暢，而有可能是在高企的糖價下，下游消費企業選擇替代品進行生産。澱粉糖和食糖的價差空間也使得消費企業另辟蹊徑，降低了部分生産成本。

　　最後，制糖企業惜售嚴重，高庫存、高囤積當前已成為制糖企業普遍存在的現象。從鄭糖倉單變動情況來看，今年的倉單註冊情況與往年同期相比，出現了明顯的下滑。截至5月6日，鄭糖倉單註冊量為2372張，而去年同期達到了34512張。目前，制糖企業對後市大部分看多，期望後期糖價能夠上漲到前期高點，因而有實力的廠商仍保持高庫存。但從當前的市場情況看，中國央行屢次上調存款準備金率和利率，且國家調控的頻率顯著增加，調控力度逐步增強，股市、期市將受到資金緊縮的影響，實體經濟也不例外。制糖企業保持高庫存將佔用大量資金，在資金流動性下降以後，其資金週轉不靈時勢必會對企業生産經營造成影響，部分企業在後期將可能集中拋售，這對糖價不利。

　　總體來看，鄭糖高居不下的局面已經被打破，市場應關注後期的消費情況。5月是一個連接生産期和純消費期的關鍵月份，也是一個傳統意義上的消費淡季，鄭糖在這個月份繼續下跌的可能性較大，投資者應逢高沽空。

　　(作者單位：弘業期貨)