銀行業：催化劑缺失 A股銀行領跌

　　東方證券 王晶

　　MARKET一週市場：

　　美國上周公佈的主要經濟數據疲弱，同時中國央行暗示將繼續貨幣緊縮政策，市場因此對全球經濟復蘇産生憂慮，全球8大區域銀行股應聲下挫。其中中國內地銀行股由於缺乏短期的向上催化劑，上周錄得3%的中位跌幅。此外非洲、大洋洲等區域銀行股中位周跌幅也超過2%。其餘區域銀行股大多錄得1%以上的中位跌幅。

　　美元指數大漲加之股價回落使得全球絕大多數區域銀行股以美元計價的樣本平均市值大幅回落。歐洲、大洋洲及非洲銀行股樣本平均市值下跌幅度超4%。其中歐洲銀行股三分之二的市值回落歸咎於歐元的下跌，而大洋洲和非洲地區銀行股也有一半的市值跌幅歸因于當地貨幣的貶值。中國內地銀行以美元計價的樣本平均市值上周回落至666億美元，仍排名全球第三。

　　A股銀行相對估值水平繼續回落。目前A股銀行基於2010年的PB為1.75X，繼續排名全球第四；PE為9.36X，依舊排名倒數第一；A股基於2011年的動態PB為1.48X，排名全球第四；動態PE為8.19X，排名倒數第一。

　　除日本以外，全球其餘市場銀行股指數上周均出現下跌。發達市場中，美國銀行股指數下跌2.8%，完全抹去前一週的漲幅。英國和德國銀行股指數跌幅也在2%附近。以上三大指數均跑輸各自大盤指數。所有市場中唯一上漲的日本銀行股指數上周漲幅達1.6%。新興市場中，印度銀行股指數以3.11%的周跌幅領跌，其餘市場指數跌幅也都在1%以上。其中中國內地銀行股指數上周下跌1.2%，小幅跑贏MSCI中國A股指數0.4個百分點。

　　兩地市場銀行股上周雙雙下跌，AH銀行股溢價率變化不大，維持在86%左右的水平。恒生AH股溢價指數上周在100點附近小幅波動。

　　大中華區金融股多數板塊上周繼續下跌。A股銀行在披露完業績之後短期缺乏向上催化劑，加之央行公佈的貨幣執行報告中暗示將繼續緊縮，A股銀行因此錄得3%的中位周跌幅。不過國有銀行繼續堅挺，工行和中行逆勢小幅上漲。H股銀行繼續受制于內地和海外市場，上周繼續下跌。

　　國際主要金融機構上周錄得0.7%的中位跌幅。歐美金融機構多數下跌。前一週因業績好于預期大幅上漲的德意志銀行、UBS等均告下跌，其中德意志銀行由於遭到美國司法部起訴，上周跌幅達到4%。

　　儘管上周A股銀行出現一定跌幅，不過我們維持前期看法，儘管短期缺少向上催化劑將使銀行股估值修復的進程顯著放緩，不過在目前估值水平下，A股銀行尚不存在很大的向下風險。

　　MESSAGE一週信息：

　　銀監會公佈《中國銀行業實施新監管標準指導意見》；中國人民銀行公佈《2011年一季度中國貨幣政策執行報告》。

　　MATTER一週事件：

　　本週中美戰略與經濟對話舉行；中國將公佈一系列重要經濟數據；美國公佈4月生産者物價指數。