三因素致新三板擴容步履蹣跚

　　馬會

　　5月5日，有媒體報道稱，據消息人士透露，新三板擴容啟動時間還未確定，按照最樂觀估計，今年年底或將推出。

　　近兩年來，一直在傳新三版即將推出，但為何“只聞樓梯響，不見人下來”？近日，在由《創業家》雜誌和中國農業銀行聯合舉辦的新三板高峰論壇上，與會專家稱新三板的推出主要糾結在以下三個方面：轉板制度、備案制以及做市商制度。

　　轉板制度

　　5月5日，佳訊飛鴻(300213)登陸創業板，成為今年首家成功轉板的新三板企業。此前，久其軟體(002279)、北陸藥業(300016)和世紀瑞爾(300150)已經成功轉板。

　　綠創環保創始人姜鵬明認為，在新三板掛牌能夠幫助企業募集資金，給股東提供退出平臺，規範企業經營。通過募集資金，企業獲得良好發展，股東能夠溢價退出，更有動力經營企業。姜鵬明希望能早日從“新兵連”轉入“正式部隊”。2006年，該公司在中關村掛牌，五年過去了依然在掛牌。

　　雖然企業非常希望能夠轉板，但在西部證券新三板業務總經理程曉明看來，轉板機制不會建立。首先，市場整體發行節奏不加速，新三板轉板卻不受限制，這不太可能；其次，即使能夠轉板，新三板每年上1000家，其中800家轉到創業板，最終會影響新三板的發行節奏。

　　中國證券業協會發佈的數據顯示， 截至5月，中關村股權轉讓交易系統掛牌公司共有88家。其中，18家新三板公司已經成功轉板或正在嘗試轉板，大多數瞄準創業板IPO。

　　北京市道科特律師事務所創始合夥人劉光超指出，新三板的建立要解決“出得來”問題，這樣多層次資本市場體系才能銜接。

　　備案制之辨

　　此前有媒體報道稱，新三板或放寬掛牌標準，率先嘗試備案制。目前，新三板雖然規定實行備案監管，但實際執行中依然是審批管理，這雖然有利於保證掛牌公司質量，但影響了掛牌效率。

　　申銀萬國代辦股份轉讓總部總經理張雲(專欄)峰指出，從理論上看，備案制主要由證券公司決定是否上市，在審核制度上向市場化機制前進了一大步。

　　發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪(專欄)表示，發行和審批制度要循序漸進。從兩個方面考察企業，一是根據地區産業發展優先順序；二是看企業本身的質量。陳東琪認為，採用備案制是合適的，但對企業的審批要嚴格。

　　劉光超對此有些擔憂，“畢竟中國上市資源有限，採取備案制度，這種變革有可能會引起巨大震動，甚至整個資本市場都會重新佈局。”

　　中國社科院經濟學博士王彬生則表示，備案制或者核準制，都不是問題關鍵，要放開市場準入機制，數量和價格都要放開。

　　呼籲做市商制度？

　　截至目前，具有主辦券商資格的券商已達45家。其中，自2010年以來獲得主辦券商資格的就有16家。主辦券商快速擴容的一個主要目標是為了備戰園區擴容。

　　做市商制度是指，由具備一定實力和信譽的法人充當做市商，不斷向投資者提供買賣價格，並按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性，並通過買賣價差實現利潤。

　　程曉明一直呼籲在“新三板”建立做市商制度。他表示，新三板是為創新企業服務，應該採取做市商制度來解決創新企業估值難的問題。至於該如何做市商，程曉明稱，關鍵是券商持倉上下限問題，當達到上下限後，應該繼續買賣，做市商要對估值負責，如果把價格拉高，大家就賣給做市商；如果壓低，大家都買走；做市商第二天必須平倉，回到持倉量範圍，這樣才可以杜絕亂報價。