東材科技：電工絕緣材料龍頭企業

　　平安證券 陳建文

　　産品系列最齊全、規模位居前列的電工絕緣材料龍頭。

　　公司主要從事電工絕緣材料的生産和銷售，目前綜合産能約為3.8萬噸，涵蓋電氣絕緣材料八大類中的七類，是我國第二大電工聚酯薄膜(市佔率17.8%)和第三大電容器聚丙烯薄膜(市佔率9.95%)提供商。

　　行業需求穩步增長，高新産品前景良好。

　　絕緣材料是基礎性材料，可用於電力、電子電器、交通機械等多個行業，發展速度主要受下游驅動，2009年市場規模為131億元。預計未來在電力投資、消費電子以及交運設備拉動下，需求處於穩步增長，預計增速約為15%。

　　我國絕緣材料總體供需平衡，但産品結構不盡合理，耐高溫高壓、超薄、環保阻燃等高新産品較為緊缺，是行業未來發展方向，前景廣闊。

　　公司核心競爭優勢。

　　公司競爭優勢主要有三個方面：第一、産品系列齊全，結構合理。公司産品包括聚酯薄膜、聚丙烯薄膜、柔軟複合材料等各類産品近200個品種，同時通過結構調整，盈利水平較好中高端産品比重快速提升；第二、技術領先。公司獲得專利數量行業第一，開發雙面粗化聚丙烯薄膜、低萃取物聚酯薄膜和行輸出變壓器聚酯薄膜填補國內空白；第三、服務制勝，營銷網路完善。公司技術服務隊伍由博士、碩士領銜，為客戶提供從産品選擇、個性化製造和産品應用全方位服務，營銷網絡已遍佈我國主要絕緣材料消費市場。

　　盈利預測與投資建議：

　　我們預計公司2011、2012年EPS分別為0.74元、0.90元，參照可比公司，我們認為給予2011年35-43倍PE較合理，預計合理估值區間為25.90～31.82元。

　　風險提示：

　　主要原材料供應商集中風險；原材料價格波動風險以及市場競爭加劇的風險。