東方電熱等三隻新股5月10日申購指南

　　申購代碼：300217 申購簡稱：東方電熱

　　申購時間：05月10日(週二)9:30-11:30、13:00-15:00

　　申購價格：25.88元/股，對應市盈率31.19倍

　　發行數量：2300萬股 網上發行：1840萬股

　　申購上限：1.8萬股 上限資金：46.584萬元，單一證券賬戶申購委託不少於500股，超過500股的必須是500股的整數倍

　　05月11日週三 驗資、網上申購配號

　　05月12日週四 網上發行搖號抽籤，中簽率公告

　　05月13日週五 刊登《網上中簽結果公告》、網上申購資金解凍

　　公司是我國最大的空調輔助電加熱器製造商、最大的冷藏陳列櫃除霜電加熱器製造商，同時也是多晶硅生産過程中四氯化硅冷氫化回收利用處理的核心設備——電加熱系統，國內市場上實現規模化生産和成功批量應用的唯一供應商。公司的主營業務為高性能電加熱器及其控制系統的自主研發、生産與銷售。公司擁有專利38項(2項為發明專利，28項為實用新型專利，8項為外觀設計專利)，另外有10項專利申請獲受理，其中發明專利10項。公司是《日用管狀電熱元件》(JB/T4088-1999)和《電加熱鍋爐技術條件》(JB/T10393-2002)2項全國行業標準的起草單位之一，也是防爆電加熱器國家行業標準和新的日用管狀電熱元件國家行業標準的主要起草單位之一。公司憑藉自身較強的研發、設計能力、在行業內長期積累所形成的較高工藝水平和較強質量控制能力，成功成為中石油、中石化、中海油、振華重工、深圳中核二三南方核電工程有限公司、寶鋼股份、比亞迪、九陽股份等著名企業的電加熱器供應商。

　　機構定價預測

　　報告標題：東方電熱:國內空調輔助電加熱器龍頭

　　電加熱器龍頭企業公司是國內電加熱器的龍頭企業,其中民用電加熱器營收佔比84%,主要包括空調輔助電加熱器、冷櫃除霜電加熱器及小家電加熱器;工業電加熱器佔比16%,主要包括四氯化硅冷氫化電加熱系統、天然氣井口電加熱器等。

　　民用:受益空調持續景氣,有望保持穩定增長公司是國內最大的空調輔助電加熱器生産企業,份額約為30%-35%,國內空調龍頭格力、美的、海爾,及廣州松下、蘇州三星、大連三洋外資品牌都是公司的主要客戶。空調輔助電加熱器可提高空調的能效比,提升空調的制熱能力。受益政策刺激,空調潛在需求大量釋放,國內空調企業均在擴産,公司也爭取到格力、美的等新增産能的訂單,我們認為公司空調輔助電加熱器未來有望保持穩定增長。而由於國內人均冷鏈消費量與美國、日本等國家相比差距較大,隨著冷鏈行業未來的快速發展,公司冷鏈除霜電加熱器具有較大的增長空間。

　　工業:增長空間大,盈利能力強公司是國內唯一實現規模化生産四氯化硅冷氫化電加熱系統的供應商,目前已有江蘇中能、洛陽中硅、中石油、中石化等優質客戶。國內多晶硅生産企業都逐漸啟動大規模的擴産計劃,公司今年開拓了10家新客戶,目前簽下的合同金額已超過1億元,未來增長空間較大。公司工業電加熱器盈利能力強,毛利率達60%,隨著規模的擴大,毛利率有望保持高位。

　　募投項目公司此次公開發行2300萬股,募集資金主要用於産能建設。募投項目達産後,公司工業和民用電加熱器産能都將有大幅提升,産能瓶頸將得到解決,可滿足客戶需求增長帶來的産能配套。

　　盈利預測與估值我們預計公司11-13年攤薄後EPS分別為1.15元、1.48元和1.91元。對比可比公司估值水平,並參考近期創業板上市公司的估值,我們給予東方電熱2011年33-38倍PE,合理價值區間為37.95-43.70元。

　　研究員：劉飛燁 所屬機構：湘財證券有限責任公司

　　報告標題：東方電熱:電加熱器行業龍頭,建議詢價區間32.1-35.7元

　　公司為國內電加熱器龍頭。主要産品為民用電加熱器和工業電加熱器,民用電加熱器是公司目前的主要收入和利潤貢獻(10年收入佔比83.9%,毛利佔比67.4%)。公司是國內最大的空調用電加熱器製造商、四氯化硅冷氫化處理用電加熱系統國內市場實現規模化生産和成功批量應用的唯一供應商。

　　收購鎮江東方增加工業電加熱業務+下游空調需求隨經濟復蘇,推動公司近三年收入、凈利快速增長。08-10年收入和凈利潤CAGR分別達到56%和190%。

　　較強定價能力消化原材料價格波動,推動近三年毛利率穩定提升。

　　公司作為電加熱器龍頭企業,將受益下游多晶硅生産、天然氣開採和空調行業增長;核心競爭力在於技術優勢、優質客戶群和豐富産品線。公司憑藉技術和規模優勢,和三大廠合作關係穩定,將分享空調行業的成長;公司目前為國內四氯化硅冷氫化用電加熱系統唯一供應商,光伏産業的快速發展將拉動原材料多晶硅的需求,而改良西門子法多晶硅生産中冷氫化處理的普及將為公司收入增長提供保證。

　　借助募投項目各類産品産能大幅增長。募投項目主要用於緩解産能瓶頸,增強研發能力。其中四氯化硅冷氫化用電加熱器産能增長140%以上,PTC空調輔助電加熱器産能增長88%以上。

　　盈利預測及詢價建議:我們預計公司11-13年攤薄後EPS分別為1.19、1.66和2.14元(CAGR為35.6%);綜合考慮可比公司及近期發行的公司詢價估值情況,我們建議的詢價區間為32.1-35.7元,對應11年動態市盈率為27-30倍。

　　風險因素:依賴主要客戶;國內冷氫化普及低於預期;原材料價格大幅波動。

　　研究員：周海晨 所屬機構：申銀萬國證券股份有限公司

　　報告標題：東方電熱:電加熱器行業龍頭,受益光伏産業發展

　　基本情況:公司主要産品為民用和工業用電加熱器,是我國最大的空調輔助電加熱器製造商、最大的冷藏陳列櫃除霜電加熱器製造商,也是我國多晶硅生産過程中四氯化硅冷氫化用電加熱産品唯一實現規模化和成功批量應用的供應商。

　　需求分析:(1)工業電加熱産品廣泛應用於多晶硅生産、天然氣石油開採及管道輸送、石化、核電、船舶等領域,其中光伏産業的快速發展迅速拉動四氯化硅冷氫化用電加熱産品的增長,未來這一塊業績貢獻將不斷提高,是公司的最大亮點。(2)民用電加熱産品應用於空調、冷鏈、冰箱、洗衣機及其他小家電領域,主要受益於空調行業的穩定成長、冷鏈物流的發展以及小家電行業的快速發展。

　　競爭優勢:公司具有較強的自主研發能力,部分核心技術方面也已達到國際先進水平;主要客戶均為各自業內著名的大型企業;公司産品品種較為齊全,能夠提供全方位的産品服務。

　　募集資金項目:公司此次計劃發行2300萬股,擬募集資金2.09億元投向工業電加熱器製造項目、家用電器用電加熱器(管)生産項目、年産600萬支陶瓷PTC電加熱器項目和研發中心建設四個項目。項目全部達産後將新增收入4.52億元,凈利潤4793.7萬元。

　　盈利預測與投資建議:目前四氯化硅冷氫化用電加熱産品在手訂單1.1-1.2億元,下游構成中多晶硅領域的佔比將不斷提升。預計公司2011-2013年EPS分別為1.22元、1.58元和2.09元。基於2011年預測業績和25-30倍首發PE,建議詢價區間(30.5,36.7)元;基於2011年預測業績和30倍PE,上市後合理價格為36.7元,上市首日定價區間(33,40.3)元。

　　風險提示:大客戶依賴風險、控股股東持股比例高的風險、原材料價格波動風險。

　　研究員：呂娟，王帆 所屬機構：國泰君安證券股份有限公司

　　報告標題：東方電熱:國內電加熱器龍頭企業

　　投資要點:

　　電加熱器行業龍頭

　　公司主營業務是民用與工業兩大領域兩大領域的電加熱器件,民用業務主要是輔助加熱器,供應冰箱,空調,大型製冷設備等家電産業鏈。

　　公司已配套了製冷家電産業70%企業,並成為國內一線知名家電品牌,美的、格力、海爾等企業的優質供應商。工業用領域近幾年也快速成長,公司的多晶硅生産過程中四氯化硅冷氫化回收利用處理的核心設備——電加熱系統,是國內市場上實現規模化生産和成功批量應用的唯一供應商。公司還成功成為中石油、中石化、中海油、振華重工、深圳中核二三南方核電工程有限公司、寶鋼股份、比亞迪、九陽股份等著名企業的電加熱器供應商。

　　電加熱器市場空間還很大

　　龍頭企業對電加熱器實施全部外購的方式,公司目前的對龍頭企業的供貨比重約為30%-35%,與其他全外購式的家電零配件相比,還有一定的上升空間;同時,電加熱器産品在整個製冷鏈設備都有需求,未來的電動汽車,軌道交通等行業的發展都將對電加熱器的需求形成較大的刺激,公司在相關領域的技術投入和專利申請也都在積極準備著。未來受益於環保新能源汽車,二三級城市軌道交通業的發展,行業未來的成長和拓展空間將是巨大的。

　　募投項目情況

　　發行募集資金將用於工業電加熱器製造項目、家用電器用電加熱器(管)生産項目、年産600萬支陶瓷PTC電加熱器項目和研發中心建設項目等項目的建設。

　　申購建議

　　我們預計公司2011/2012/2013年將實現攤薄後每股收益1.23/1.76/2.29元,參考與公司業務相近的上市公司的估值比較,我們認為,公司2011的合理估值範圍為28-33倍,對應合理的價值區間為34.72-40.59元。

　　建議31-37.2元參與申購。

　　研究員：鄒翠利 所屬機構：國元證券股份有限公司

　　報告標題：東方電熱新股研究:領先的工業及民用電熱器生産商

　　詢價結論:

　　我們預計公司10-12年全面攤薄每股收益為1.13元,1.45元,2.00元。可比上市公司2011年、2012年動態市盈率為34倍,23倍,我們建議一級市場詢價區間為33.46-38.52元。

　　主要依據:

　　1、公司是我國最大的空調輔助電加熱器製造商、四氯化硅冷氫化回收利用處理的核心設備電加熱系統唯一供應商。公司是《日用管狀電熱元件》(JB/T4088-1999)和《電加熱鍋爐技術條件》(JB/T10393-2002)2項全國行業標準的起草單位之一,也是防爆電加熱器國家行業標準和新的日用管狀電熱元件國家行業標準的主要起草單位之一。公司成功成為中石油、中石化、中海油、振華重工、深圳中核二三南方核電工程有限公司、寶鋼股份、比亞迪、九陽股份等著名企業的電加熱器供應商。

　　2、冷氫化工藝成本優勢在未來多晶硅市場成為主流,帶動公司需求。由於冷氫化工藝成本低於熱氫化工藝,電加熱器及其控制系統是冷氫化工藝設備的核心設備。國內多晶硅廠商僅有部分企業使用該工藝。未來新增産能及原有工藝改造都將用到公司電加熱系統,公司在該市場産品國內獨有。其餘國內能夠生産技術難度較高的工業電加熱器的企業僅有東方電熱、無錫華能、無錫恒業、無錫博睿奧克等少數幾家,進口設備的價值約為公司售價的2-3倍,優良的産品性價比是國內工業電加熱企業的重要競爭優勢。

　　3、公司是民用電加熱器空調輔助電熱器的龍頭企業。目前空調輔助電加熱器的年需求量約為空調櫃機用電加熱管空調輔助電加熱器1,600萬支/套、空調挂機用電加熱管空調輔助電加熱器1,200萬支/套、空調挂機用PTC空調輔助電加熱器2,800萬支/套,如在空調輔助電加熱器領域,公司和重慶世紀精信、順德恒美等佔據了較大的市場份額;

　　4、擴大産能增長可期。公司此次募集資金投資三個項目,工業電加熱器製造項目,家用電器用電加熱器(管)生産項目、年産600萬支陶瓷PTC電加熱器項目,分別新增收入12850萬元、1675萬元、15600萬元;新增凈利2698.5萬元、1177.8萬元、917.4萬元。三個項目營運期第一年達産率為60%,營運期第二年為達産年,達産率達到100%。

　　風險提示:

　　1、行業客戶依賴風險

　　研究員：魏靜 所屬機構：國都證券有限責任公司

　　報告標題：東方電熱:電加熱器行業龍頭,"空調輔助+冷櫃除霜+多晶硅冷氫化”多元下游拓展2011-05-04 19:42:11

　　主營高性能電加熱器,産品橫跨民用和工業領域。公司是行業內規模最大、品種最齊全的電加熱器龍頭企業;實際控制人是譚榮生父子,其合計所持股份佔發行後總股本的59.55%;工業用加熱器對耐高溫、高壓、強腐蝕的要求極高,技術門檻高企。

　　技術領先,客戶穩定。公司是國內規模最大的空調輔助電加熱器製造商、是國內最大的冷藏櫃除霜電加熱器生産商、是國內唯一實現規模化生産和銷售的用於多晶硅生産過程中四氯化硅回收利用的電加熱系統生産商;主要客戶包括格力、美的、海爾、大連三洋、江蘇中能、洛陽中硅等各行業的領先企業。

　　産品需求前景廣闊。公司目前主要有三類産品:空調輔助電加熱器、冷櫃除霜電加熱器和多晶硅冷氫化電加熱器,其中空調輔助電加熱器是收入的主要來源,而冷櫃除霜電加熱器和多晶硅冷氫化電加熱器發展潛力更大。同時,公司依靠在領先領域裏的實力積累積極向石油、天然氣開採、船舶和海洋平臺、核電、電動汽車等廣闊的工業領域拓展。

　　2010年業績增速高。公司2010年營業收入5.92億元,同比增速55.96%;歸屬於母公司所有者凈利潤0.77億元,同比增速63.28%;綜合毛利率28.83%,銷售凈利率16.04%。

　　募投項目將提升公司産能及研發能力。公司募投項目擬投資“工業電加熱器製造項目、家用電器用電熱器生産項目、年産600萬支PTC電加熱器項目、技術中心建設項目”,總投資2.09億元,募投項目有利於公司緩解産能瓶頸,提高公司研發能力,募投項目達産後,公司高毛利率的工業加熱器業務將有將大發展,極大凸顯公司競爭優勢。

　　合理價值區間為32.07元-37.80元。我們預測公司2011-2013年的每股收益為1.15元、1.54元、1.91元。從目前上市公司2011年PE水平來看,家電配件類的估值在25倍左右,冷鏈配件類的估值在30倍左右,多晶硅配件類的估值在35倍左右;綜合公司的下游結構我們認為給予公司2011年28-33倍的PE區間較為合理,對應合理價值區間32.07元-37.80元。

　　風險提示。(1)下游空調行業需求波動性大;(2)行業競爭或加劇。

　　研究員：龍華，舒灝 所屬機構：海通證券股份有限公司