負利率時代不支持銀價走熊

　　高賽爾金銀

　　國際銀價在一週內暴跌20%以上，最低下探至33.06美元/盎司的周內新低。從周圖上可以清晰地看出，上周的跌幅，已經吞沒前期連續六周的上漲，可謂跌幅驚人。只有在1980年亨特兄弟操縱白銀破滅時，才出現過這樣的走勢。當時銀價在短時內出現爆炸，然後再紐約交易所不斷提高交易金保證金，在“只能開倉，不許平倉”的政策打壓下，白銀在幾天內跌至30美元/盎司附近。在技術流派裏，最重要的一個假設是，歷史可以重演。如此驚人相似的下跌，難道會上演相同的悲劇。因此，很多人驚呼白銀牛市的終結。雖然目前的行情和1980年的歷史走勢有些相似之處，但所處的經濟環境不同。

　　1979—1983年間，任職的美聯儲是沃爾克。他是一個貨幣緊縮政策的主導者。他説：“寧可增加失業率，也要實行通貨緊縮的政策，來控制通貨膨脹。”因此，他下定決心採用弗裏德曼理論，嚴格地減少政府的支出，控制市場中的貨幣量。沃爾克充滿魄力的舉動很快收到了驚喜。通貨膨脹的降低帶來的失業率增加並沒有想象中的嚴重。失業率僅僅在1981年到1982年小幅增長，而83年開始，失業率和通貨膨脹率開始同時降低。

　　目前美聯儲伯蘭克繼續執行購買6000千億美元國債計劃，並長期維持0—0.25%較低的基準利率，加之日本在地震後的鉅額注資。因此，未來一段時間內，全球貨幣依然氾濫。

　　另外，從伯蘭克與沃爾克對待通脹和失業率的態度看，伯蘭克更加偏重如何降低失業率，即使出現輕微的通脹也是可以接受的，而沃爾克恰恰相反。從上週五美國勞工部公佈的數據顯示：美國4月季調後非農就業增加24.4萬人，但失業率自8.8%升至9.0%，為5個月來首次上升。數據還顯示：受到私人部門就業呈現5年來最大增長的提振，美國4月季調後非農就業增加24.4萬人；3月數據自21.6萬小幅上修至22.1萬人。美國4月失業率自3月的8.8%升至9.0%，至2010年11月份創先9.8%歷史新高後，失業率首次出現上升。這意味著，即使美聯儲在6月份如期結束量化寬鬆，那麼年內美聯儲也很難採取收縮銀根舉措。

　　從去年美國實行量化寬鬆政策以來，全球已經進入負利率時代。從能夠表示美國實際利率的五年期國債收益率看，從去年8月的約1.3%降至今年1月的負利率區間。此後，利率一直在零附近徘徊。新興市場雖然採取加息的措施，但在大規模資金的涌入下，通貨膨脹率遠遠地名義利率。因此，在量化寬鬆繼續實施，而美聯儲有遲遲不肯加息的情況下，未來負利率將會繼續保留。

　　由於持有白銀不會像持有貨幣那樣擁有利息收益，當處於負利率時代時，持有貨幣容易被通貨膨脹侵蝕其購買力，而這時持有白銀的機會成本低，還能保值，故人們更願意持有白銀。銀價上周的暴跌，一是受高位獲利盤的打壓，二是接連利空消息頻現，投資者出現恐慌情緒。不過，隨著銀價的回調，市場多餘的水分被擠乾之後，銀價依然具有上漲的動力。