大宗商品暴跌不會令通脹消失 經濟減速引暴跌

　　繼前日出現兩年來最大單日跌幅後，上週五大宗商品仍持續整體下挫，投資者奪路而逃。專業人士昨日告訴記者，大宗商品頭部已現，國內輸入型通脹雖有緩解，但抗通脹政策仍不可鬆懈。

　　大宗商品由牛轉熊

　　由白銀連續四日暴跌引發的大宗商品全線回落，止住商品“牛蹄”。

　　至上週四，按從高點回落計算，倫銅調整逾10%，倫鋅調整逾18%，棉花調整逾33%，白糖調整近30%。白銀下跌超過25%，紐約期金跌破1500美元。上週五，除了黃金和白銀等貴金屬品種小幅反彈之外，基本金屬、農産品等各類大宗商品仍繼續下跌。大宗商品龍頭紐約原油期貨上週五至每桶97.18美元，一週跌幅達14.7%，創3月中旬以來的最低收盤價。上週四、五兩天，大宗商品期貨價格指數(CRB)累計下跌5%，為兩年來最大跌幅。

　　國內商品期貨亦紛紛走出大幅回調行情。上周，僅有玉米、小麥較為抗跌，逆市飄紅外，滬鉛主力合約跌幅逾7%，創出上市以來最大周跌幅。

　　光大期貨研究所副所長葉燕武稱，“大宗商品已經步入牛市轉熊市階段，商品下方的空間還很大。”中證期貨研發部主任王曉黎稱，“大宗商品的頭部已經出現，今後商品將震蕩。若出現反彈，反彈之後則還會有更低價格出現”。

　　商品為何出現拐點

　　白銀暴跌成為大宗商品拐點出現的導火索。究竟是什麼原因導致大宗商品拐點出現？

　　一種觀點認為，美國4月領取失業救濟的人數增加，表明美國經濟復蘇仍有不確定性；另一種觀點認為，歐洲央行在上周召開的利率會議上對外宣佈，維持現有1.25%的利率不變。而早些時候英國中央銀行也決定維持現有利率在0.5%的水平不變。投資者此前的緊縮政策預期並未出現，受此影響，上週四晚間，歐元兌美元、英鎊兌美元均出現大幅下跌，國際大宗商品價格承壓大跌。

　　葉燕武認為，大宗商品暴跌出現拐點，正是中國經濟減速的結果。他之所以判斷此輪調整性質為牛熊轉換，首先是因為全球流動性面臨下降；其次，以中國為代表的新興經濟體增長速度放緩，對商品的需求或達不到人們預期。

　　堅持抗通脹不放鬆

　　大宗商品牛轉熊，是不是抗通脹壓力就沒了，非也。

　　葉燕武認為，今年下半年全球通脹水平應處於可控、可承受範圍，但他反對以大宗商品下調為契機弱化抗通脹的論點。他分析稱，此輪通脹的根本原因是全球超發貨幣。中國通脹的成因首先是內因即貨幣超發，其次有輸入性因素。而且，“中國經濟還有一個比通脹更嚴重的問題，即資産泡沫。目前資産泡沫仍未解決，因此貨幣從緊政策不能松，抗通脹不能手軟”。

　　東方艾格諮詢分析師馬文峰稱，“全球大宗商品回落可以部分釋放中國輸入型通脹壓力，但現在還不是鬆勁之時。”首先，中國小麥能否大豐收還有不確定性。八九月，中國糧食大豐收得到確認後，農産品價格才會“落到底”。

　　他判斷，農産品期貨價格此次下調的幅度不會太大。其次，美國量化寬鬆貨幣政策畢竟還未完全結束，美元現在僅僅是反彈，只有美元反轉確立後，大宗商品才會落到底，輸入型通脹壓力才可徹底釋放。“中國此輪通脹超發貨幣因素佔六成，輸入型通脹因素最多佔四成”，“抗通脹不可鬆勁”。

　　高庫存企業受打擊

　　王曉黎分析稱，商品頭部出現，近期將對中國構成較大打擊，中國企業庫存比較高，商品回落庫存成本會增加。但輸入型通脹壓力會減小。商品回落長期看對中國經濟利好，畢竟中國是原材料進口大國。

　　她預測稱，若下半年大宗商品價格反彈力度不大，國內房地産調控又能見到成效，貨幣政策有放鬆的可能，反之，貨幣政策應會一直處於偏緊狀態。