人手一副美好願望 姚記撲克IPO闖關隱憂

　　仇子明

　　在市場的爭議中，上海姚記撲克股份有限公司(簡稱：姚記撲克)于5月4日闖關過會，公司擬發行不超過2350萬股，IPO募資3.63億元，用於“年産6億副撲克牌生産基地建設項目”這一項目，兩年投建完成後，公司將實現年13億副撲克牌的産能。因此，被市場戲稱公司的願景是讓13億中國人每年都“人手一副”。

　　“第三方”數據難獨立

　　據姚記撲克招股説明書自述，公司撲克牌目前的産能約為每年7億副，為同類企業之最。其五大競爭對手是：寧波三A集團，年産5億副；浙江萬盛達實業有限公司，年産3.5億副；浙江賓王撲克有限公司，年産3億副以上；浙江武義釣魚實業有限公司，年産3億副；江蘇三兔集團有限公司，年産約為2億副。

　　支撐姚記撲克後續發展利好的是，中國文教體育用品協會(簡稱：協會)在其官方網站上發表的《中國撲克牌行業發展現狀及動態》(2011　年3　月)的預測數據：“5　年後國內撲克牌市場年消費量，將由2009　年的38　億副撲克牌上升至每年70　億副撲克牌。”這也是姚記撲克招股説明書中唯一的“第三方”數據。

　　然而，該協會秘書長易曉俐向記者證實，上述報告並非協會“原創”而是另有出處，他們的“官方數據是：未來5年，全球撲克牌的市場容量預測為50億副(國內市場為40億副)。”

　　值得一提的是這份投稿至中國文教體育用品協會官方網站的報告，公示的時間僅僅比姚記撲克公佈招股説明書早一個月。記者也未能從協會處獲悉投稿者的真正身份。而姚記撲克董事長姚文琛係中國文教體育用品協會第六屆理事會的常務理事，但在招股説明書的高管履歷中卻對此只字未提。

　　上海一位券商投行人士告訴記者，這一“第三方”數據的是一個相對靜態的數據，隨著網絡的普及——尤其是在農村地區的普及，網絡撲克遊戲將越來越多地衝擊紙質撲克牌的市場消費。對於網絡撲克對實體撲克市場的衝擊，姚記撲克在其招股書中亦予以承認。

　　姚記撲克的撲克牌庫存也正逐年上升：2008年，庫存撲克7486.91萬副，價值5491.08萬元；2009年，相應數據提升至9452.82萬副和5881.93萬元；至2010年，這一組數據進一步提升至11958.91萬副和8779.93萬元。

　　成本與利潤之辨

　　據招股書，姚記撲克的第一供應商晨鳴紙業(000488)，佔公司採購額80%，為姚記提供專用紙，2010年，姚記撲克向晨鳴紙業購買産品的金額達3.69億元，2009年的採購額為2.83億元。

　　晨鳴紙業的2010、2009年的年報數據顯示，該公司在2010年和2009年的第一大客戶的採購金額分別為3.28億元和2.74億元。但並未披露前五大客戶的名稱。

　　記者從晨鳴紙業證券部和銷售部處獲悉，他們的“第一大客戶”正是姚記撲克。“至少2010年的第一大客戶是姚記撲克，他們的招股書數據沒有錯。”晨鳴紙業證券部鄭先生表示。對於姚記撲克的3.69億元和晨鳴紙業的3.28億元無法吻合，鄭先生解釋稱，“姚記撲克是向晨鳴紙業的子公司採購，而晨鳴紙業上市公司對相關子公司未必是100%控股，金額數據的差異由此而來。”

　　對於姚記撲克IPO成功後，産能接近擴大一倍，從而對晨鳴紙業的未來銷售額産生直接利好；鄭先生並不諱言，“作為姚記撲克牌專用紙的唯一供應商，我們不會單方面中止合作，相反我們會努力維護好這個大客戶。”不過，姚記撲克5月4日過會的利好消息，卻未刺激晨鳴紙業5月5日的股價，該股當日以1.44%的跌幅收盤。

　　招股書顯示，姚記撲克2008-2010年的平均售價為每副撲克售價為0.89元、0.85元、0.85元，而在2010年，撲克生産成本中的撲克專用紙、印刷油墨、漿料樹脂均較2009年有不同幅度的上漲。其中，晨鳴紙業獨家供應的撲克牌專用紙2010年的平均單價為6040.97元/噸，較之2009年上漲18.14%。

　　但若晨鳴紙業的紙張供應繼續漲價，則將進一步壓縮姚記撲克的利潤空間，除非姚記撲克相應提價。“但問題是，姚記撲克提價後，市場佔有率又是否會下降呢？”上述上海投行人士表示了自己的憂慮。