人民幣升值不會直接導致外匯儲備損失

　　牛娟娟

　　本報北京5月6日訊記者牛娟娟報道國家外匯管理局有關負責人今天就外匯儲備有關問題接受了記者採訪。

　　在回答“近日有學者稱，由於人民幣對美元升值，2003年以來外匯儲備損失2711億美元。請問對此有何評論？”問題時，國家外匯管理局有關負責人表示，首先，人民幣升值不會直接導致外匯儲備損失。外匯儲備是外匯資産，以美元作為記賬貨幣。人民幣對美元匯率變動，導致了外匯儲備折算成人民幣的賬面價值變動，並不是實際損益，也不直接影響外匯儲備的對外實際購買力，而只是用人民幣還是美元作為報告貨幣所導致的賬面差別。只有在將外匯儲備調回並兌換回人民幣的情況下，才會發生匯兌方面的實際變化。目前我國外匯儲備沒有大規模調回並結匯的需要。況且，考慮到銀行、企業和個人在當初將外幣賣出時已經獲得了等值的人民幣收入，人民幣升值之後在降低進口成本、增加投資收益等環節也獲取了巨大收益，肉已經“在鍋裏”。

　　其次，人民幣升值造成的外匯儲備賬面損失遠小于我國金融資産的賬面盈餘。由報告貨幣所産生的賬面損失和盈餘正如一枚硬幣的正反兩面（經濟學上稱之為“對偶”）。與以美元計價的儲備折合人民幣後的賬面損失相對應的是，我國國民持有的人民幣金融資産以美元計價的賬面盈餘。截至2011年3月末，我國外匯儲備餘額3.04萬億美元，按3月末匯率折算，同期企業和居民人民幣各項存款、股票、國債和保險資産等人民幣金融資産總規模是我國外匯儲備資産的5倍以上。這意味著當人民幣升值時，人民幣資産的賬面收益是外匯儲備資産賬面損失的5倍以上。如果再考慮居民以股票、債券等形式持有的其他金融資産和房地産資産的規模，人民幣資産的賬面收益將更大。同樣，上述損失或收益均是賬面計值變動，只要不發生實際兌換，就不會成為現實。

　　第三，外匯儲備的實際購買力取決於外匯儲備的收益率和投資所在國的通貨膨脹率。我國外匯儲備經營多年保持穩定收益，經營收益率遠高於美國、歐洲、日本等主要投資所在國（地區）的通貨膨脹水平，保障了外匯儲備的實際購買力。2000年至2010年，美國、歐洲和日本消費者價格指數（CPI）年均分別增長2.4%、2.1%和-0.2%，我外匯儲備的年均經營收益率遠高於這些水平。