白銀短期風險加大 投資需謹慎

　　短線來看，目前白銀價格連續上漲的勢頭有所減緩，在此波上漲之後，白銀目前在高位震蕩的可能性較高，而從基本面來看，短線白銀回調的風險較大。

　　中國工商銀行貴金屬業務部首席策略分析師 趙文建

　　從今年1月底的27美元，白銀幾乎毫無停頓，一路上攻，給人的感覺就是國際銀價將迅速突破上個世紀80年代創下歷史高位並繼續拉高。不過其興也勃，其亡也忽，如果仔細研究大宗商品的歷史價格走勢，就可以發現商品價格在連續上漲後如出現回調，其速度一般遠遠大於之前的上漲速度。連續兩天的白銀大跌也再次印證了這個觀點，國際銀價在4月底兩次觸及49.50美元以上的31年高位，不過在美國公佈4月非農數據公佈的當周，周初兩日白銀便下跌了超過18%，其短期價格風險正急速上升，白銀價格之前的連續上漲需要時間來進行整固。

　　目前，對國際銀價不利的因素主要有以下四個方面：

　　1、國際市場對中國投資需求的持續性表示質疑。其實，此次白銀連續上漲的行情令很多銀行和基金公司的交易員都感到意外。如果依據以往貴金屬市場的走勢判斷，白銀價格自18美元以來的上漲走勢的確難以理解，而不少交易員反映，中國買盤是推動銀價此輪大漲的主要因素。但在銀價連續上漲之後，國際銀商或者炒家均認定中國此輪對於白銀的需求並不是因為經濟復蘇導致的工業需求，而是資金氾濫造成的投資需求甚至是投機需求激增，從而大量買入白銀。在此情況下，大多數機構交易員的交易方向普遍表現為做空白銀，而不是做多。

　　2、美元儘管處於長期弱市，但下跌空間已經有限。截至5月3日收盤，美元指數為73.03，這是2008年7月以來的低位，但由於美元已經下跌將近10年，而美元走勢長期來看將跟隨美國的經濟發展。儘管在就業和房地産領域仍然面臨一定的困境，但在未來兩到三年，美國經濟將呈現加速增長則無可厚非。在此情況下，美元指數即便在短期內仍有繼續下跌的風險，但70.70的紀錄低位將為美元提供強勁的支撐，按此計算，也僅有3%的最大潛在跌幅。作為以美元計價的商品，美元和白銀的走勢在一定程度上呈現負相關性，因此銀價大幅上升的空間已經極為有限。

　　3、技術指標背離情況比較嚴重。自2001年4月4日國際銀價突破38美元以來，RSI指標連續20個交易日保持在70以上，這也意味著銀價已經連續20個交易日超買，這種情況極為少見，獲利了結的壓力相當大。與此同時，RSI在國際銀價兩次衝擊50美元時呈現明顯的背離走勢，也為白銀的回調奠定了基礎。

　　4、本拉登被擊斃的消息作為導火線，被市場認為短期之內恐怖襲擊的可能性增加，從而尋求避險而買入美元、作為美元對立面之一的白銀由於前期累計過多漲幅，而成為本輪行情的直接受害者。

　　預計國際銀價近期將以震蕩下跌的走勢為主，下跌的第一目標位在39.50-40美元之間，這是銀價自33.65美元上漲至49.80美元後61.8%的黃金分割位。而中期白銀是否能持穩還有待進一步觀察。短線來看，國際金銀比價從高點下落到36.5，我們認為回落至40附近也是很有可能的。當然，中期來看，白銀價格是否就此掉頭向下還很難説，在整體貴金屬市場依然處於牛市的背景下，建議投資者謹慎操作。

　　需要注意的是，隨著國際銀價在前期的走高，國內銀價也呈現飛速上漲的走勢，而在國際市場大跌的情況下，國內市場由於交易時滯和漲跌停板幅度限制，下跌速度又落後於境外。目前境內外白銀價格的價差自每克0.05元被拉大至每克0.5元，充分説明境內投資者對於白銀投資的需求和熱情遠超境外投資者。這種情況下，短期投機的風險繼續放大，希望廣大投資者理性操作，冷靜面對價格波動，縮小風險敞口比例，以避免鉅額虧損。我行作為穩健經營的商業銀行，也會為創建國內理性、良好的白銀投資交易環境貢獻自己的力量。

　　中國工商銀行

　　貴金屬業務部

　　2011.5.3

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