崩盤不是白銀市場特有

　　資本市場有一個詞比較引人注意，這個詞如同人性當中的貪婪和恐懼，自有了資本市場，它就一直週期性的存在著，從阿姆斯特丹到紐約曼哈頓，從東京到香港，可以説只要有人和資本的地方就有它的影子。五一假期，恐怖界“領袖”本拉登被美軍擊斃，一件必然之中的偶然事件，引爆了國際大宗商品市場的一次多米諾骨牌效應，白銀、原油、黃金，一個接一個的急促暴跌，一時間，“崩盤”一詞“得寵”。

　　華爾街對崩盤的定義是：單日或數日累計跌幅超過20%。從目前的商品市場來看，短短一週時間裏，白銀價格的下跌已接近30%，完全可以用“崩盤”來定義了。原油和黃金市場的下跌稍微滯後一些，也稍微緩和一些，這並不是因為兩者在投機者眼裏的地位孰高孰低，而是之前一段時間黃金和原油的漲幅遠遠低於白銀，需要拋售的獲利盤也沒有那麼多。筆者多次強調，此輪白銀市場的暴跌主因是獲利盤的集中出現及獲利了結行動的統一爆發，再加上投機資金找到了更具投機潛力的市場，白銀遭到拋售是很自然的事情。沒有拉登之死，照樣會出現另一個事件來引發白銀市場的集體拋售，這是價格運行的規律，而非“偶遇”。當然，對於當前的大宗商品市場來説，“崩盤”並不是白銀市場所特有的。

　　週四歐洲央行和英國央行均宣佈維持現有利率不變，外匯市場波動驟然加劇，投機資金乘機大規模介入外匯市場，歐元等兌美元匯率都出現了比較罕見的單日波幅。在資本市場，商品買賣一般都是金融化交易，眾多資金並未涉獵商品實體市場，商品、外匯、證券、債券等投資品種間的“互換”，成了投資領域的一種習慣和必修課。外匯市場的不平衡大幅波動給更多資金提供了更大的套利空間。原油市場終於用單日8%的暴跌回應了之前各經濟體對原油價格高企的擔憂，黃金價格也被重重的砸在了1500美元每盎司之下，如果結合當時的外匯市場波動來看，全球資金的流向顯而易見，甚至説從未如此清晰。

　　為什麼美聯儲至今沒有在加息方面明確表態？歐洲央行為什麼在開啟加息之門的情況下又要維持利率不變？與此形成鮮明對比的是，印度、澳大利亞、中國等新興經濟體連續加息的態度堅定而充滿自信。“崩盤”對於此時的商品市場來説，是合理而客觀的調整，還是一種全球經濟陷入動蕩的預兆，這一點需要市場重新審視。

　　對於新興經濟體來説，經濟增長的波動率較大，貨幣政策也較為激進，拿中國為例，2007年緊急收縮貨幣，2008年至2009年又瘋狂的放寬貨幣，拋去全球金融危機的部分，貨幣政策的“匆忙”已經讓國內資産價格發生了翻天覆地的變化，以至於出現了一系列社會問題，對經濟健康發展製造了隱患。自進入2011年之後，全球商品價格大幅走高，原油等全球主要資源類價格的飆升給各國的通脹水平和貨幣政策提出了新的要求，如果這時候各國沒有全面評估自身經濟體的具體運行情況，就很容易造成貨幣政策從極度寬鬆之後又來一個極度緊縮。貨幣政策的“過山車”效應對經濟的影響可能是全方位的，尤其是對於新興經濟體來説，將面臨滯脹的風險，更進一步的説，如果全球利率差異過大，市場投機氛圍就會更加濃烈，因投機資金快速轉移導致的商品市場的“崩盤”也可以説“説來就來”，當然也有利有弊，遏制了通脹，犧牲了增長。筆者擔心的是，如果由此引發股票市場和外匯市場的崩盤，各國經濟將重新進入“慘澹”時代。這樣的幾率縱然不多，但這樣的教訓還少嗎？

　　預計，本輪商品價格的下跌將成為商品市場階段性調整的開端，除了印度、澳大利亞、巴西、俄羅斯等經濟體，像中國也在嚴格的穩定貨幣政策。市場的擔憂不無道理，比如新興經濟體在貨幣政策方面的利率調整迫在眉睫，市場對這些經濟體的進一步增長保持了警惕態度，比如之前一段時間爆出的眾多國際對衝基金齊聚香港，對賭中國經濟“硬著陸”等。這種擔憂情緒致使全球商品市場的需求預期開始減弱，進一步降低了商品價格預期。所以筆者認為，短期內商品價格的崩盤需要確認，如果全球股市依然堅挺，外匯市場開始企穩，商品市場的崩盤會即刻停止；否則，商品市場將是全球資本市場進入新一輪調整的導火索。

　　另外，就黃金白銀市場而言，其基本的功能並沒有因為下跌而發生變化，尤其是在美聯儲和歐洲央行等依然維持寬鬆貨幣政策的情況下，黃金白銀等抗通脹類資産的回落具有很大的暫時性，放在二至三年的區間來看，此時黃金白銀價格的下跌給投資者製造了抄底的機會，尤其是白銀市場，一旦國際價格跌破30美元每盎司，投資者完全可以大膽介入。(世元金行高級研究員 肖磊)