大秦鐵路：穩定增長 估值安全

　　山西證券

　　2010年大秦鐵路營業收入、凈利潤同比增長26.37%、45.67%；每股收益0.70元，較去年增加0.22元，上述增長超過預期。2011年一季度公司營業收入、凈利潤分別同比增長64.71%、48.66%。

　　量價齊升成就2010年公司業績超預期增長。2010年公司貨運量尤其是煤炭運量實現大幅增加，當年貨物運輸完成7.34億噸，同比增長13.5%；其中煤炭運量同比增長18.1%；而大秦線煤炭運量更是超過公司年度原計劃，同比增長22.7%；此外公司收購太原鐵路局擁有的朔黃鐵路41.16%的股權，大幅增加了2010年四季度的投資收益；2009年底普通貨物運輸價格的上調也增加公司新收購太原鐵路局普貨運輸資産的運輸收入。投資收益及煤炭運量增加導致運輸收入增長則是2011年一季度公司業績大幅增長的主要原因。

　　公司未來看點主要有兩方面：一是運價上調預期；二是資産注入預期依然存在。我們預計公司2011年、2012年每股收益將達0.91、1.00元，對應目前股價動態市盈率分別還不足10倍，而近兩年曆史均值為18倍，估值已經處於較強的安全邊際，給予“買入”評級。

　　投資風險：大盤系統性風險；經濟增速低於預期。