王雅媛：百勝急於收購小肥羊

　　⊙王雅媛 ○編輯 楊曉坤

　　上星期小肥羊(0968)公佈被第二大股東百勝集團初步提出收購。之後市場傳出收購版本大致上是預料百勝將按停牌前溢價20%至50%，即每股6元至7.5元，提出全面收購小肥羊的股份。百勝為美國上市的大型餐飲集團，它旗下主要品牌為肯德基家鄉雞、必勝客薄餅等等。

　　筆者對於百勝提出收購小肥羊一點都不驚喜，因為對於百勝來説，目前中國內地市場已經成為百勝利潤的快速增長的來源。百勝上星期公佈了一季度業績，中國內地營收大增28%，還新開了92家餐廳，帶動盈利增近一成。至於在美國國內，基本上門店銷售是沒有多少增長。百勝之前已經有了經營中式餐廳的經驗，這就是東方既白快餐店。不過這個經驗到目前為止不算是成功，因為首家東方既白快餐店于2005年在上海開業，佈局了6年，至今在全國範圍內僅有十幾家店，覆蓋的城市也還是主要集中于一線城市，如上海、北京、廈門等。而它的主要競爭對手真功夫的門店數目前已達三百多家了。

　　2009年3月百勝以每股2.4元、共斥資4.9億元，收購了小肥羊20%的股權，成為其第二大股東。當時市場期望小肥羊可以得到百勝的幫助而改善經營表現，但之後兩方均表明，百勝將不會參與小肥羊日常營運管理。無論作為一個時常光顧小肥羊的顧客，或者從投資者角度去看，筆者都認為這兩年內小肥羊的經營情況和增長情況都不是太樂觀。在經營方面，不同地方的小肥羊服務質量還是良莠不齊，水平可以相差很遠。食物方面，水平可維持，但卻開始缺乏新元素。筆者相信百勝亦看到這一點，再加上中國內地開始崛起一批有實力的連鎖餐飲企業，如剛上市的唐宮(1181)等，因此百勝應該是十分急於把小肥羊收歸旗下，再引入它的國際管理經驗，改善經營表現。急切性及危機感的代價就是要付出高溢價來收購，故此溢價50%以上都是有可能的。不過問題還是在於政府這一關，小肥羊比起匯源更有民族代表性，收購難度預計會更大。