鴻利光電：本土白光LED封裝領先企業

　　申銀萬國 余斌

　　鴻利光電是國內白光LED封裝領先企業。目前公司是國內LED封裝企業前三強，長期專注在白光LED封裝和照明應用領域，2011年白光LED、大功率LED和照明應用收入佔比達到81.18%。

　　照明應用推動白光LED業務爆發增長。全球通用照明是一個超過1000億美元的巨大市場，2010年LED照明滲透率僅為3.7%，隨著LED照明成本不斷下降，能源緊缺狀況日趨嚴重，LED照明將會迎來爆發性增長，未來市場空間廣闊。

　　白光領域技術能力突出。公司在白光LED領域技術能力突出，目前擁有4項發明專利，11項發明專利正在申請，主要集中在白光LED和大功率LED領域。公司中高端LED産品各項指標均處於國內領先水平。

　　募集資金項目擴張公司産能規模，中下游整合發展。募投項目將大幅提升公司在SMD LED封裝和通用照明産品産能，利用公司自身器件領域的技術優勢，為高速擴張LED器件業務打造出海口，通過垂直一體化發展，增厚公司利潤空間。

　　我們預計公司11、12、13年完全攤薄EPS為0.70元、0.96和1.49元，考慮同類可比公司和11年上市電子公司估值情況，我們認為公司合理估值區間為11年30X市盈率，合理價格為21.00元。

　　風險揭示：1)原材料成本上升；2)市場競爭加劇，毛利率下滑。

　　特別提示：本報告所預測新股定價不是上市首日價格表現，而是在現有市場環境基本保持不變情況下的合理價格區間。