萬科A：4月銷售放緩 收入同比漲1.3%

　　中投證券 李少明

　　4月在更為嚴厲的限購和信貸持續收緊等調控政策的影響下，公司銷售速度放緩，銷售面積和金額環比下降。4月實現銷售面積67.8萬平米，銷售金額79.0億元，同比增長7.1%和1.3%，環比下降18.8%和15.3%。銷售均價1.165萬元，同比下跌5.4%，環比上漲4.3%。

　　1-4月銷售面積和銷售金額同期大幅上漲，遠超行業水平。累計實現銷售面積371.6萬平米，同比增長98.3%；累計實現銷售金額434.1億元，同比增長89.7%；1-4月銷售均價1.168萬元，同比跌4.3%。銷售業績好來自於公司合理的市場定位和銷售策略，一季度銷售業績靚麗，為1-4月的高增長奠定了厚實的基礎。

　　4月新增項目1個廣州萬科紅郡，位於廣州市番禹區，權益建面57.1萬平米，樓面地價5427元，土地成本合理。1-4月新增項目19個，權益建面514.3萬平米，比去年同期少8個項目/權益建面157.8萬平米，拓展速度放緩。樓面地價2545元，低於10年平均地價6.1%，繼續低成本擴張。

　　公司具有較好的市場適應性，競爭優勢明顯。維持公司2010-2015年6年凈利潤複合增長43%，11-12年EPS1.05和1.31元，未來6個月內合理股價12元的判斷，從中長期看，公司投資價值凸顯，再次推薦。

　　風險提示：注意政策調控加強、調控時間超預期等帶來的行業及經營的風險。