醫藥行業：業績增速將放緩 資金逐漸趨緊

　　興業證券王晞

　　行業回顧：醫藥板塊增速不斷下滑，以A股所有醫藥上市公司為樣本，2010年板塊的凈利潤同比增長23.87%；2011年一季度凈利潤同比增長16.87%。今年以來醫藥板塊的股價表現較為弱勢，大幅跑輸滬深300指數11個百分點，溢價率也有所回落。

　　各子行業和公司表現：原料藥和生物制藥表現慘澹，業績呈現大幅波動趨勢；化學製劑繼續保持穩健增長；中藥和醫療器械、醫療服務表現優異，業績繼續快速增長；醫藥商業中規中矩。就各具體醫藥公司而言，業績低於預期的現象較為嚴重。

　　興業醫藥投資策略回顧：在今年醫藥股持續弱勢的情況下，我們一方面精準把握了行業的趨勢，從2月看反彈，到3-4月保持謹慎，但看多維生素和醫療器械等“非藥主題”，都一一踏準了市場的節奏；另一方面，我們推薦的多個品種都取得了不菲的相對和絕對收益，如新華醫療、新和成、浙江醫藥、東北制藥、同仁堂和天士力等。

　　行業投資策略：總體而言，我們對二季度醫藥板塊依然維持謹慎，但並不悲觀，在個股分化的行情依然可以尋找一些投資機會，看好一季報超預期的品種和估值已調整到位的白馬股。

　　重點關注公司：看好VC和VE提價，繼續推薦東北制藥、新和成和浙江醫藥；不受藥品降價影響，業績超預期，推薦新華醫療、萬東醫療；獨家品種受降價影響小，推薦雲南白藥、天士力和同仁堂；估值調整到位的白馬股，推薦哈藥股份和華蘭生物。