原糖進口或大增鄭糖繼續尋底

　　北京中期 張向軍

　　4月下旬以來，ICE原糖5月合約價格持續下跌，目前回落至23美分之下，創八個月來的新低，日K線出現6連陰的罕見走勢。泰國、印度食糖産量預計大幅增加及巴西中南部甘蔗主産區全面開榨對國際糖市産生壓力，未來全球食糖可能出現供應過剩的局面。

　　國際原糖深幅下跌導致內外糖價差距迅速擴大。近來國內廣西食糖報價仍保持在7200元/噸左右，銷區價格在7300—7400元/噸，相比之下，國內糖價高於外糖進口成本1000元/噸以上，因此國際原糖對國內進口商極具吸引力。2010年中國進口食糖176萬噸，但是2010年1—5月進口量僅22萬噸，只有2009年同期的三分之一，而2010年下半年進口量達到154萬噸，超過以往年度全年的進口量。究其原因，在2010年3月末至8月，國內外食糖價差達到歷史較高水平(內高外低)，而進口糖到港數量激增出現當年在6—10月。2010年8月下旬以後國內糖價由強轉弱，外糖上漲加快，國內外價差迅速走低，於是11月進口數量顯著減少，除10月底價差短暫擴大造成12月到港數量再次出現小高峰之外，直到2011年3月進口數量都低於歷史同期平均水平。由此來看，國內外食糖價差對進口規模的影響存在約兩個月的滯後期。自今年3月中旬以後，國內糖價與國際市場的比價再度進入高位區，估計自5月份開始食糖進口數量會顯著增加。屆時，雖然國內逐漸進入夏季消費旺季，但現貨價格未必能夠顯著回升。如果到港外糖的規模較大，國內糖價長期堅持的7200元/噸甚至7000元/噸的防線存在失守的可能。

　　就國內而言，市場對供需缺口早有預期。4月末召開的昆明糖會認為，2010/2011年度國內食糖産量僅在1050萬噸左右，國內糖市將出現連續三年減産的局面。但是，進入2010/2011年度以來，國內糖價長時間保持在7000元/噸以上，對下游需求産生抑製作用。據中糖協統計，截至今年3月末，全國累計銷售食糖447萬噸，加之國家拋儲76萬噸，這樣市場總共消化了523萬噸。而2010年同期，食糖累計銷量為499萬噸，拋儲112萬噸，總計銷量達611萬噸。相比之下，本年度4月之前的需求減少了88萬噸。看來，糖價大幅上漲對消費的影響還是相當顯著的。若考慮到進口數量的差異，那麼與上年相比，2010/2011年度4月份以前的需求大約下降了60萬噸。不過，昆明糖會對於本年度食糖消費量未作明確預測，只是提到主要含糖食品一季度産量增幅都達到兩位數(百分比)，但從食糖銷售狀況來看，消費沒有顯著增加的跡象，或許這從側面印證了高糖價形勢下替代品的市場份額在擴大。

　　儘管目前來看本年度食糖供需缺口不像去年那樣顯著，但産不足需無疑是事實，國家通過拋儲等調控措施干預市場對於實現供需平衡是相當關鍵的。自2009年年末糖價到達歷史高位之後，國家多次實施拋儲以穩定市場價格，截至今年2月，兩年間共拋儲247萬噸，如此力度可以説是空前的。所以，市場一度認為國家儲備水平已經處於相當低的水平，對未來糖價的調控有心無力。但在本次昆明糖會上，國家發改委有關領導表示，國內食糖調控預案早已制定，即通過大量進口外糖補充庫存，彌補本年度缺口。不過，雖然近期國內糖價顯著高於國際市場，但國家並未實施拋儲，説明當前糖價還沒有超過政策調控底線，這是産區現貨價格長時間保持在7000元之上的重要因素之一。

　　除非後期進口糖大量增加，否則，在國家不進行拋儲的情況下，國內食糖供需實現平衡未必容易。但是，應該注意到，調控物價水平是近期重要的政策目標之一，4月央行上調利率和存款準備金率再次表明貨幣政策已經收緊，未來商品價格易跌難漲。所以，國內糖價面臨中線調整壓力，只是不一定會出現深幅跳水的走勢，或仍維持振蕩下行的局面。