華星創業：産業鏈佈局完善 客戶全面延伸完成

　　廣發證券亓辰

　　2011年運營商側重補網及網絡優化，網優行業發展前景廣闊。

　　2011年無線網優投資支出將明顯放大，軟網優行業需求空間也將明顯增加。隨著08年以來通信行業2G、3G網絡的持續規模建設，無線網絡設備存量的不斷增加，將帶來其後期優化(日常檢測服務、運維服務)市場的不斷增加；另外，2011年運營商無線支出的重心來自於網絡優化及補充網絡，隨之而來的現有網絡全面的檢測、評估等軟網優服務需求將明顯放大。

　　公司成長分析：

　　1)系統産品：公司在測試産品及平臺投入逐步加大，在後期新網建設中，可能獲得較高的系統産品市場份額，後期有望獲得更大的成長空間。

　　2)網優服務一方面受益於行業市場規模放大，另外合併明訊網絡後將業務拓展到電信、聯通及主設備商，相關收入有望實現乘性增長。

　　3)並購上海鑫眾，快速進入室內覆蓋網優工程及服務維護業務，公司可以利用自己網點將工程業務拓展到全國；另一方面公司將抓住WLAN建設高峰熱潮，獲取相關訂單收入。

　　盈利預測及估值：

　　預計2011-2013年公司收入分別為5.12億元、6.66億元、8.21億元。歸屬母公司凈利潤分別為6841萬元、9287萬元、11947萬元，凈利潤增長率分別為72%、36%、29%。EPS分別為0. 57、0.77元、1.0元。我們給予公司2011年35倍PE，12個月目標價格為19.95元，給予“買入”評級。

　　風險提示：

　　競爭加劇風險；WLAN 市場開拓低於預期；控股公司整合風險。