反轉還是回調 貴金屬市場爭議起

　　銀價創下了30年來單日最大跌幅後，貴金屬投資市場投資心態出現動搖，包括索羅斯在內的著名投資者紛紛拋售，引發不少參與者跟風。然而，對於弱勢美元——10多年黃金牛市的最大推手是否出現反轉，以及黃金等貴金屬價格是逆轉還是回調，仍然頗具爭議。

　　白銀去泡沫化

　　銀價在6個月內漲了近一倍後，隨著芝加哥商業交易所兩周內第三次提高白銀期貨合約的交易保證金要求，銀價本週跌了12%。其中，5月2日，白銀價格在短短11分鐘內，盤中跌幅一度達到13%，創下近30年來最大跌幅。

　　除去保證金上漲令白銀價格承受壓力外，白銀價格今年以來過快的漲勢，以及銀價未能衝上每盎司50美元的關鍵心理價位，也令白銀市場面臨較大的回調壓力。

　　巴克萊銀行分析師表示，白銀價格一直受到偏弱的供需基本面和旺盛的投資需求的夾擊，目前投資者需求佔據上風。但近期墨西哥及秘魯官方公佈了偏高的白銀産量，這對白銀的投資需求有所抑制。

　　事實上，投資者通過交易所上市交易基金（ETFs）購買白銀的數量從4月1日的6.016億盎司上升到了4月25日的6.127億盎司，不過到4月29日則急劇下跌至6.044億盎司，減少了258噸。

　　擁有實物白銀的交易所上市交易基金iShares Silver Trust是近日來美國市場交投最活躍的ETF，也是全球最大的白銀上市交易基金，自上周初以來已累計減倉376噸左右，降幅約為3.3%。

　　“白銀實際上屬於黃金衍生品，能夠對黃金的回報率起到杠桿作用。”索羅斯曾説。目前，常被引用的金銀價格比顯然偏離了歷史平均水平。即使是目前的水平，即在銀價下跌後的35倍金銀價格比，也遠遠低於本世紀頭10年的平均水平62倍。

　　此外，銀價上漲開始得較晚，表明投資者先是鎖定了黃金收益，然後才進入了規模較小、熟悉度較低的白銀市場。白銀的低價格已經令其稱為了所謂“窮人的黃金”，其年度迄今的回報率較黃金高出7倍。

　　知名投資者間出現分歧

　　在股神巴菲特5月1日繼續表示看空黃金之後，5月4日又傳出，著名投資家索羅斯與伯班克領導的基金最近已經開始賣出持有的黃金和白銀。但是，另外一部分知名的投資者仍然堅定看好黃金錶現。

　　巴菲特長期以來不看好黃金的投資前景。巴菲特5月1日在股東大會上表示，黃金本身並不創造價值，黃金的用途只有“欣賞”，買黃金還不如買伯克希爾的股票。巴菲特説，幾十年前，每盎司黃金的價格曾經與伯克希爾的股價相差無幾。而眼下，金價要趕上伯克希爾的A股股價還差很多。

　　巴菲特暗示，黃金價格可能存在某種泡沫。“購買任何不能用於生産的資産，都只能是賭博，買家總是期望會有人出更高價錢接盤。”相比之下，巴菲特更為看好那些可以生産創造價值的資産，“比如一座農場，你願意為它付多少錢，取決於你認為它能産生出多少價值。”

　　與巴菲特、索羅斯等行動相呼應的是，美林發佈的最新報告稱，上周對衝基金拋售了少量的黃金以及大量白銀，轉而大舉進軍標普500指數、納斯達克以及羅素2000指數期貨。這份美林報告統計顯示，大型對衝基金名義黃金持倉量從此前一週的321億美元降至303億美元，名義白銀持倉量從此前一週的74億美元降至56億美元左右。

　　然而，上述知名投資者看空的行為是否威脅到貴金屬長達9個月的上漲行情仍然有待觀察。但另外一些傑出投資者，比如對衝基金經理保爾森，依然看好黃金白銀。保爾森週二表示，未來三至五年，隨著美國和英國大幅增加貨幣供應量，金價最高可能會漲至每盎司4000美元。

　　美元即將反轉？

　　弱勢美元無疑一直是過去10多年黃金大牛市的重要推手，美元對於貴金屬價格的走向構成巨大影響。不過，當下美元對多數主要貨幣都處於多年以來的最低點，已經疲軟不堪的美元，是否會出現反轉，無疑是市場各方關注重點。

　　“美元的購買力無疑將會下降，但我認為世界很多貨幣的購買力也會下降。如果是做空美元，則反映投資者是預計美元將比其他國家貨幣的貶值速度更快。”巴菲特表示。

　　“匯市不確定因素以及中期通脹前景均有可能支撐黃金投資需求。”高盛集團機構分析師表示依舊看好黃金前景。這塊市場此前一直由散戶投資者把持，而近期一些著名機構投資者紛紛介入，也表明投資趨勢有增無減。此外，中東以及北非緊張局勢也有望支持黃金避險需求。

　　顯然，當美聯儲官員談論強勢美元政策時，他們的言行是不一致的。實際上，他們奉行的是美元小幅貶值的政策，因為這種政策能為美國製造業的復蘇提供便利。但是，全球重大政治或經濟衝擊可以推高美元的可能性絲毫不能忽略，就好像拉登之死引發的相關風險助推美元小幅上揚一樣。

　　當前，很多投資者預計，隨著美聯儲第二輪定量寬鬆貨幣刺激計劃于6月30日結束，美元會再度上漲。此外，還有跡象顯示全球通脹正在反過頭來影響到美國，一旦伯南克稍加提及加息議題，美元就可能順勢飆漲。考慮到每況愈下的美元近來一直是其他市場繁榮的基礎，就算是美元跌勢溫和逆轉，也會終結利差交易，並刺破全球泡沫。屆時黃金將迎來長期的下跌。