于寧：鐵道部虧損顯現 或倒逼鐵路系統融資改革

　　如果鐵道部2010年經營虧損，將使其融資規模及成本進一步受到影響，投資速度減緩，缺口加大，或許有機會倒逼鐵路系統進行投融資改革

　　【財新網】(記者 于寧)鐵道部近日在上海清算所網站上公佈了今年第一季度的財務和經營數據，令市場終於有機會得以一窺鐵道部的賬本。

　　這份未經審計的財報，披露信息十分有限。正如市場預期的，鐵道部負債率繼續攀升，達到了58.24%。此外，財報還透露出兩個重要信息，一是今年第一季度鐵道部利潤總額是-37.6億元，而去年第三季度還盈利29.6億元。二是實收資本比去年第三季度減少2127億元。

　　至今，鐵道部除了2010年第三季度的財報，並未披露完整的2010年財報，不過借助這兩份近期的季度財報，投資界專業人士貝樂斯估算認為，2010年鐵道部實收資本應該減少了2000億元，虧損約200億元，主要原因是運營成本提高較快，預計今年鐵道部虧損會更高。

　　成本增加應來自幾個方面，一是投資和貸款大幅增加，固定資産攤銷及利息成本必然明顯上升。此外是運營成本高企，按照業內人士看法，高鐵頗為燒錢，不僅基建投資大，後期維護、檢修成本也頗高。目前國內運營的高鐵線路，夜間要進行檢修，清晨要空跑一趟，成本必然會增加。

　　實收資本減少原因尚不清楚，此前在發債公告中鐵道部幾乎不披露這一數據。業內人士認為，通常不外乎兩種原因，一是減資，二是虧損，但虧損也不可能導致實收資本減少2000多億，不排除當初以認繳總額入賬，但最終實繳金額不足。

　　與虧損和實收資本減少相比，更應該關注的是現金流情況。令人擔憂的是，鐵道部投資增長過快而經營現金流的增幅有限。前兩年信貸寬鬆，鉅額投資可以依靠融資支撐，但是今年信貸形勢發生了很大變化，銀行對國企的貸款利率都能上浮15%，對民企更有時上浮到40%，銀行信貸資源有限，對通常要求下浮利率的鐵道部，不會再將其作為銀行重點保護的客戶。儘管鐵道部號稱有2萬億銀行貸款授信，目前已經出現在建項目的授信額度難以保證的情況，新增高鐵貸款更加困難。

　　可為佐證的是，業內人士反映，一些鐵路在建項目的建設進度已經延緩，部分原因是預付款不能按照工程進度支付。當然，很多工程過去工期搶得太快，現在放緩了，也是恢復到正常狀態，未必是壞事。

　　鐵道部這種統借統還的打包貸款方式，並不為監管部門所鼓勵，所以銀行對新增高鐵貸款更為謹慎。客觀而言，眼下鐵道部的資金瓶頸已然十分明顯。2008年鐵道部曾經出現過129億的虧損，2009年稅後利潤為27億元，但是年末時現金增加很少。如果2010年經營虧損，將使鐵道部融資規模及成本進一步受到影響，投資速度減緩，缺口加大，或許有機會倒逼鐵路系統進行投融資改革。

　　上個月鐵道部召開的內部會議及全路經營工作會議上，鐵道部領導提出轉換經營機制、擴大鐵路運輸企業經營自主權、對清算體制進行調整等思路，並提出鐵路部門要增收節支，拓展多元化經營。本月鐵道部即將召開鐵路工作會議上，期待會有更明確的政策出臺。