輸入型通脹高企4月CPI或超5%

　　機構預測貨幣政策二季度繼續收緊

　　儘管蔬菜價格開始回落，但是由於國際大宗商品價格高企，輸入型通脹壓力加大，多家機構預測：在工業生産者出廠價格指數(P P I)持續走高的帶領下，4月份我國居民消費價格指數(C P I)同比仍將超過5%，進而導致貨幣政策在二季度持續偏緊。

　　預測

　　CPI漲幅或連續兩月超5%

　　“4月CPI環比可能在-0.2%至0.2%之間，中值0%。但由於4月翹尾與上月相比下行約0.2個百分點，同比將落入5%至5 .3%的區間內，中值5.1%，較上月下行0.3個百分點。”興業銀行資深經濟學家魯政委(專欄)對《經濟參考報》記者説。

　　據推斷：4月食品環比跌幅高於3月的可能性更大，將落在-1.3%至-0.7%的區間內，中值-1%。

　　魯政委稱，非食品環比可能較高。從季節性來看，1995年至2010年，絕大部分年份4月非食品價格均高於3月，平均約高出0.4個百分點。雖然3月非食品環比已大幅高出歷史均值，但諸多因素可能促使非食品環比繼續維持在相對較高水平：

　　首先，4月7日成品油價格上調將直接推升非食品環比約0.1個百分點。其次，雖然大企業表示暫緩提價，但迫於成本壓力，一些中小企業已開始提價；受地震影響較大的電子産品價格走強，中關村電子信息産品價格指數已連續六周走高。另外，4月加息將帶動房貸利率上行，將使居住類價格上漲。據此，預計4月非食品環比約在0.4%附近。

　　申銀萬國證券預測與興業銀行類似。申銀萬國宏觀首席分析師李慧勇説，儘管生鮮蔬菜價格回落，4月份食品價格漲幅回落，但考慮到非食品價格加速上漲趨勢，預計CPI仍將上漲5.2%。受全球大宗商品價格上漲的推動，預計4月份PPI上漲7.3%，仍處於高位。二季度通脹壓力不會明顯低於一季度。

　　其它金融機構也大多預測4月C PI漲幅超過5%。

　　天相投資顧問有限公司表示，由於近期蔬菜和肉類等農産品價格的回落，4月份的C PI漲幅會有所回落。但是3月份成品油批發價格的上調助推了C PI中非食品價格的上漲，初步預計4月份C PI漲幅為5%左右。中金公司預計4月C PI同比上升5.2至5.5%，接近3月份水平。國海證券認為4月CPI可能小幅回落至5.1至5.3%。

　　誘因

　　輸入型通脹壓力加大

　　綜合多家觀點，4月C PI繼續走高，主要源自國際大宗商品價格上漲，這甚至可能改變年初普遍預測的CPI將在6、7月份見頂回落的軌跡。

　　4月份以來，受困于美國政府債務問題，美元指數繼續走低，創下了2008年8月以來的低點，中東局勢動蕩仍在持續，避險資金大量涌入大宗商品市場導致國際大宗商品價格持續走高，紐約原油期貨價格已經突破110美元/桶，黃金價格創下了1507美元/盎司的歷史高價。

　　人民大學經濟學院副院長劉元春對《經濟參考報》記者表示，今年中國面臨的物價形勢很嚴峻。最主要的是全球通脹形勢都不樂觀，進而導致國際大宗商品價格高企，中國面臨的輸入型通脹壓力加大。

　　國家發展改革委價格司副司長周望軍打比喻説，如果説全世界的流動性是一個水池，各地的央行是水管。中國的水管3厘米粗，美國和日本的8厘米粗。“雖然中國現在把水龍頭擰小了，但是美國和日本的水龍頭開到最大，這個價格能不漲嗎？”

　　海通證券宏觀經濟高級分析師李明亮也認為，二季度通脹水平仍然會處於較高水平。而且在三季度，物價可能未必會出現之前大部分人所預期的明顯回落，而是維持在高位，接近二季度的水平。

　　他給出三點理由：原油等大宗商品價格處於高位，原油價格逐步上漲會對C PI産生漸進的影響；短期的行政干預可能只是推遲了企業的漲價行為，在下半年翹尾影響減弱後，行政干預弱化，企業可能會補漲價，拉高三季度的C PI；近期貨幣供應不如預期緊也不利於三季度物價回落。

　　中國國際經濟交流中心諮詢研究部副部長王軍説，儘管主流的觀點認為由於翹尾因素的影響，C PI走勢是前高後低，但是估計可能會“前高後不低”。未來溫和的通脹恐怕會成為長期的趨勢。

　　影響

　　二季度貨幣政策預計持續

　　鋻於物價壓力可能持續增加，各機構普遍認為，在二季度貨幣政策應該持續此前的偏緊力度。

　　“雖然2011年以來央行連續上調準備金率，但在中國目前以外匯佔款為主的貨幣被動投放模式下，準備金率的調整要達到回收貨幣的目的，必須具有超前性和高烈度性，目前的操作力度明顯不夠，同時也具有明顯滯後性。”上海證券首席宏觀分析師胡月曉説。

　　李慧勇表示，增長無虞，通脹高企決定了宏觀政策仍會保持偏緊的基調。這體現在：

　　首先，國家將會繼續動用三率來穩定物價。預計二季度將再上調準備金率2次，加息1次。其次，對於政府管制價格或者政府指導價格的商品和服務包括部分雖然為市場定價但屬於基本消費品的商品和服務漲價繼續進行控制。此外，繼續強化房地産調控政策。

　　“儘管緊縮政策已經初現效果，但是無論是國際大宗商品價格的加速上漲，還是國內屢屢見諸報端的多種商品的漲價新聞，都顯示巨大的通脹壓力並沒有得到有效遏制，現在需要保持緊縮的力度而不是放鬆或者反復進而帶來通脹進一步反彈風險。”匯豐銀行宏觀經濟分析師孫君瑋對《經濟參考報》記者説。

　　她認為，一季度通脹和增長數據雙雙超出預期，表明部分對緊縮政策力度過大可能導致經濟硬著陸的擔心是缺乏依據的，而當前經濟工作的第一要務仍然是抗通脹。儘管此前密集出臺的貨幣緊縮政策初見成效使貨幣和信貸增長在年初明顯放緩，儘管日本地震和大宗商品價格飆漲增加了全球經濟復蘇的不確定性，政府仍然需要保持緊縮力度一心一意控通脹。

　　孫君瑋表示，緊縮政策如果能夠再持續3至4個月，經濟增長進一步降溫到潛在增長率之下，將有助於通脹壓力在今年下半年明顯回落。預期二季度再加息一次25個基點，準備金率仍然有1至2次上調可能。

　　展望

　　全年物價漲勢總體可控

　　不過，物價壓力增大並不意味著C PI漲勢會失控。

　　交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉對《經濟參考報》記者説，上半年物價上漲壓力仍然較大，但同時我們也應該看到一些有利於通貨膨脹壓力減輕的因素正在形成：

　　一是美聯儲近日宣佈，其第二輪定量寬鬆政策將如期在今年6月30日結束。其聲明中沒有跡象表明將啟動新一輪的定量寬鬆政策。這表明下半年後，由美國量化寬鬆政策帶來的全球流動性氾濫及其導致的大宗商品價格持續攀升的壓力會有所減輕，國內輸入性通脹壓力也相應有所緩解。

　　二是在去年下半年政府多管齊下持續有效的治理通脹政策的作用下，國內食品價格上漲開始得到有效控制，以蔬菜為代表的部分食品價格因季節性因素開始回落，這將有效減輕物價上漲壓力。

　　三是國內物價上漲的貨幣基礎正在得到有效控制，在貨幣政策持續收緊的背景下，狹義貨幣量(M 1)增速從去年年初起至今大幅回落，預計下半年由流動性推動的物價上漲壓力會有明顯緩解。

　　“考慮到翹尾因素下半年明顯減弱等因素，我們仍然維持2011年CPI同比漲幅在4.5%左右，全年物價上漲將呈現前高後低走勢、總體可控的判斷。”唐建偉説。

　　最新的積極信號來自4月份的中國製造業採購經理指數(PM I)。中國物流信息中心分析稱：繼此前一個月之後，4月購進價格指數再現回落，回落幅度為2.1個百分點。目前該指數回落到66.2%，雖然依然較高，但較之前已經明顯降低，説明國家穩定物價的一系列調控措施已經發揮作用，上遊産品價格上漲的勢頭已得到初步控制，通脹預期開始越過峰值，呈現逐漸回落趨勢。