軸研科技：進軍高鐵軸承 業績符合預期

　　東海證券 牛紀剛

　　事件：

　　2011年1-3月公司實現營業收入1.39億元，同比增長57.2%，營業利潤為0.10億元，同比增長75.3%，歸屬於上市公司股東凈利潤約為0.09億元。同比增長11.8%。每股盈利(EPS)為0.08元，2010年同期為0.07元。

　　評述：

　　公司以精密及特種軸承、高速機床主軸和軸承專用工藝裝備為主營業務。在高精度、高可靠性軸承及相關零部件方面具有雄厚實力2011年一季度營業收入的增長主要來自於控股子公司業務收入的快速增長，而母公司收入情況與去年同期基本相同，並沒有出現明顯增長。三家控股子公司中軸研科工主要生産普通軸承産品，洛陽軸承研究所和軸研精密則專注于軸承及軸承工藝裝備的技術研發。

　　報告期內，公司綜合毛利率維持在22.73%，比2010年同期下降1個百分點，主要是由於上遊鋼材價格上漲和普通軸承産品收入佔比增加所致，預計2011年內隨著公司精密重型機械軸承項目一期工程逐步投産並形成收入，全年綜合毛利率或有小幅上升空間。公司三項期間費用率同比下降2.51個百分點為13.26%。主要受益於管理費用率的下降。

　　公司未來的亮點之一，是利用自有資金投資的大型和特大型軸承項目預計整個項目達産後可為公司貢獻年營業收入5.2億元，現階段項目一期已陸續投産，其次、是公司前期發佈公告作為&&單位聯合洛陽LYC軸承有限公司、哈爾濱軸承集團公司、清華大學、合肥工業大學等13家企業和大專院所承接科研項目“時速250KM/H以上高鐵用軸承和時速100KM/H以上軌道交通車輛用軸承的研發”，最終目標是形成批量生産能力實現産業化。然而根據規劃整個項目的最終驗收要到2013年底，短期內對於公司並不會有業績公司。再次、公司計劃通過配股(10股配3股)募集4.8億元，投資“大型數控機床電主軸及精密軸承産業化技術改造項目”和增資洛陽軸承研究所實施的“精密型重型機械軸承産業化”二期項目。

　　盈利預期。我們預計公司2011、2012年每股盈利(EPS)分別為0.55元和0.69元。動態市盈率分別為43.9倍和35.0倍。鋻於公司先期受高鐵車軸等概念性炒作股價漲幅過高，給予公司“中性”評級。